利率衍生品讲义(CSFB).ppt

目录 I – 概述 - 概述 - CSFB的理念 - 可采用的负债管理方法 II – 必威体育精装版市场信息 III – 对冲观点 - 利率掉期交易 - 区间累计型掉期交易 - 反向浮息掉期交易 - 具上限的LIBOR掉期交易 - 支付方掉期期权交易 - 利率上限 - 零成本区间 - 近期支付型上限 - 百慕大式利率交换选择权 IV – 2004年流行的结构 附件1 – 掉期估值及定价 附件2 – CSFB结构性产品资历 2004年初市场状况 市场必威体育精装版状况 – 美元远期收益率曲线 市场必威体育精装版状况 – 欧元远期收益率曲线 第四部分 2004年流行的结构 可赎回利率上限型浮动利率债券 可赎回区间累计型债券 特点 只要短期利率一直较低，则利息会较高 当Libor等于或低于临界值时，利息每日累积 当Libor高于临界值时，债券的利息不再累积 有可能上调临界值 - 降低提前赎回的风险 发行人有权以面值赎回 以全价赎回100% 可赎回区间累计型债券 分析 对于预期短期利率 (如Libor)不会高于临界值的投资者来说， 低利率 - 债券的利息将累积，但赎回风险加大 所面临的风险是Libor高于临界值 债券不会被赎回，利息支付减少，甚至减少为零 债券价格不仅取决于目前的利率，而且还取决于市场对未来利率的预期 收益率曲线变陡也会导致价格下降 预期未来利率非常高，从而未来的利息减少、甚至为零。这一预期将导致债券价格大幅下跌 目标赎回式债券 特点 最初利率较高 随后，如果短期利率下降，利息增加 如果累计的利息支付达到目标上限，则债券以面值提前赎回 目标赎回式债券 分析 对于预期短期利率(如Libor)不会急剧上升的投资者来说 Libor越低，利率越高，债券也越有吸引力 在此种情况下，债券将被提前赎回 如果短期利率急剧上升 债券将支付较低的利率(最差的情况是利率为零) 在零利率的情况下，债券将类似于零息债券 这是投资者面临的主要风险 债券价格不仅取决于目前的利率，而且还取决于市场对未来利率的预期 收益率曲线变陡也将导致价格下跌 由于债券可能在短期利率较低的情况下被赎回，因而存在一些再投资风险 目标赎回触发式债券 特点 短期内有较高的潜在回报率 无息票，但赎回价高 提前赎回的可能性很大 在终止日，Libor首次低于触发水平，则会提前赎回 可赎回累计反向浮动利率债券 特点 只要短期利率一直较低，则息票会较高 每一息票参考上一息票，并具有反向浮息成份 发行人有权以面值赎回 以全价赎回 可赎回累计反向浮动利率债券 分析? 适合预期短期利率 (如Libor)上升速度低于远期曲线所预测的投资者 低利率 - 债券的利息将累积，但赎回风险加大 所面临的风险是如果Libor利率上升，将导致支付的息票减少 与目标累息式债券相似： 债券价格不仅取决于目前的利率，而且还取决于市场对未来利率的预期 收益率曲线变陡也会致使价格下降 预期未来利率非常高，从而未来的利息减少、甚至为零。这一预期将导致债券价格大幅下跌 累计型反向浮息目标赎回债券 特点 累计型反向浮息债券和目标赎回式债券相结合 只要短期利率一直较低，则息票会较高 每一息票参考上一息票，并具有反向浮息成份 如果累计的利息支付达到目标上限，则债券以面值提前赎回 CMS 利差连结型债券 特点 与传统的区间累计型债券相似，但基础指数为两个CMS利率之间的利差 购买此类债券的投资者认为掉期曲线会依然较陡 以全价赎回 信用连结可赎回区间累计型债券 特点 与传统的区间累计型债券相似，但假如基础信用(巴西)违约，则以75%的价格赎回 投资者对巴西持正面观点，其利率观点是短期利率会依然较低 适合愿意对两个产品类别进行分析的投资者 通胀连结型债券 通胀连结型债券 附件1掉期估值和定价 双方或多方(“交易对方”)签定协议，在特定时段按照预先确定的频率以特定名义本金额产生的一组特定币种的现金流(固定或浮动利率)交换另一组现金流(固定或浮动利率) 掉期的要素 交易对方 面值(本金)或其时间表 各现金流阶段的币种 开始日期、到期日 各现金流的支付频率：年付、半年付、季付、月付…… 各现金流支付日期计算基础：实际天数/360(以货币为基础)，30/360(以债券为基础)，实际天数/实际天数以货币为基础和以债券为基础均假定一年为360天；以债券为基础假定每月为30天 营日惯例：次营业日、调整后的次营业日 期间结束日：调整、未调整 支付固定利率方(交易对手)，支付浮动利率方 利率掉期交易图示 名义金额: 100,000,000 币种: 欧元 开始日期: 2001年9月20日 到期日: