未来现金流转换为即期现金流n保险产品创新讲解.ppt

金融一体化中的 保险产品创新 传统金融业各个部分相互融合渗透 由于不同金融机制具有的独特价值，一体化不会发生在所有领域，而只可能成长于部分交叉重叠的业务范围。有两个领域的市场竞争已经成为一体化的切入点： 保险创新的趋向 开发间隙市场，弥补传统保险的不足 渗透到保险以外的金融领域所发展的“融合型”保险创新产品 保险连接型证券、保险衍生产品、信用保险产品。 保险创新产品的种类 1.储蓄投资型保险产品： 投资连接寿险保单、万能寿险、分红保单、保本财产保险单 2.证券化保险产品（保险证券）： 灾害期权和期货、灾害债券、气候保险单等。 3.金融信贷和经营风险保险型产品： 信用担保保单、企业收入保险。 保险证券化的起因 保险证券产品的市场特征 集中在灾害保险领域 以风险转嫁型证券为主 债券型保险证券占据重要地位 以机构投资者为主 证券发行人多为再保险人和投资银行 市场地位 财产保险证券 风险转嫁型 风险融资型 风险转嫁型证券——灾害债券 按风险种类分为：单一危险型 综合危险型 按损失责任确认依据：指数型债券 实际损失型债券 按风险利益分为：本金保护型 本金损失型 部分本金保护型 SR Earthquake Fund Ltd (SREFL)的地震债券发行状况 SREFL地震债券风险/利益一览表 C级债券具有保险指数期权的属性，风险大、利率高。 A、B级债券具有再保险分层合约方式 天灾债券的意义 一方面为保险风险再分散提供了新的途径；另一方面投资者提供了新的投资渠道。使其能够直接进入只有专业经营机构才可进入的灾害保险和再保险领域，增加了风险组合，保险资产风险与其他资产风险的非相关性能回避经济系统风险，使投资组合进一步优化。 风险分散的范围扩大到全球资本市场 不存在再保险中的违约对手风险 避免再保险中单笔合同根据损失记录定费率，从而导致高费率的弊端。 灾害债券的零贝塔性质 资产组合理论认为：当投资资产组合中增加了新品种，只要这一资产能提供相应的收益，同时该资产的风险与其他资产风险具非相关性，新增加的资产品种就能有效降低投资组合的风险。 保险理论认为：灾害债券（及其他保险证券）的风险与一般金融资产的风险严格的非相关，属于非经济性风险，属于投资理论中具有“零贝塔”属性的资产范畴，能回避经济系统风险，优化资产组合。 风险融资型财产保险证券 盈余票据 意外事件股份 盈余票据 盈余票据属于债务性保险融资型证券，具有长期债券的属性，可作为辅助性的资本金，计入企业资本账户。 意外事件股份 为了解决灾害事故的资金来源而发行的、具有专用性特点的股权性资本，采取收益比较确定的优先股份的形式。由保险人向投资人支付一定的期权费，并约定未来当灾害事故发生时，保险人有权按照市场价格发行意外股份，以获得现金。股份提供的分红利益由伦敦银行拆借利率加上买卖差价组成，差价在发行前预先设定。具有转换为普通股的权利，转换价格以转换前30天的平均股价为准。 百慕大某再保险公司发行的一种价值1亿美元的意外事件股份，其启用条件是，该公司承担的分入业务中单一事故损失超过2亿美元，或年累计损失超过2.5亿。为了获得这一发行期权，发行人向投资者支付了相当于发行总额2.4%的期权费，合计240万美元。 寿险证券 将合同中所包含的预期保费收入、盈余、利润等未来现金流量组合成简约、标准、便于销售的证券品种，供资本市场投资者认购，为寿险经营融资和转嫁风险。 人寿保险证券 可打包的现金流和风险： 预期保费、年金本金、投资收益、经营费用等现金收入。 死亡给付、年金支付、退保金和待摊费用等现金支出。 死亡偏差、长寿风险、合同持续风险、退保风险、利率风险等。 融资型人寿保险证券——VIF(Value-In-Force有效价值) VIF是指寿险现金流中按照业务已经形成，但是核算上尚难兑现的资金流或价值（待摊费用和预期利润）。大量的VIF会占用企业资金，为了将这类资金解套所发行的寿险证券称为VIF证券。 VIF债券融资的比较优势 同企业债筹资相比：担保直接、具体、资金运用方向明确 同再保险分保套现相比：规模大、期限长、融资成本低、无对手风险。 监管回避型融资证券——准备金债券 起因于政府监管法律的证券。作用主要在于降低财务杠杆率释放资本金用于其他经营需要。 美国准备金融资证券 利用保险监管重心是承保企业经营资本而不是金融集团