中金公司--行业比较和配置策略2014,以地产开局.pdf

市场策略研究 2013 年 11 月 10 日 A 股行业配臵策略 行业比较与配臵策略：2014 ，以地产开局 未来三到六个月的配臵建议：逐步逢低介入三类板块 基于中金行业比较与配臵模型，我们综合宏观背景、行业趋势、盈利、 估值、以及技术面这五大因素的必威体育精装版变化，建议未来 3-6 个月逐步逢低 分析员 王汉锋 介入下列三类板块： SAC 执业证书编号：S0080513080002 hanfeng.wang@ 第一、地产及部分相关产业链行业：地产、建材、钢铁； 分析员 王慧，CFA 第二、大众消费品行业：家电、食品饮料； SAC 执业证书编号：S0080511010007 hui.wang@ 第三、金融中的券商和保险。 关注行业名单包括铁路、航运、航空、医药、传媒。我们依然不看好煤 炭、有色等原材料行业以及高估值、行业趋势仍可能继续恶化的行业， 如电子。详细的行业建议参见图表 1。 风格判断：虽然近期的大幅回调使得部分中小盘行业龙头公司已经逐渐 在接近长期的投资价值点，但我们认为中小市值公司表现全面超越大盘 的清晰分界点还未到来，一方面，整体估值还偏高，盈利预期还依然较 高，基金调仓行为可能还未结束；另外，新股发行制度改革与重启的预 期将愈来愈强，这也将制约中小市值板块的整体表现。 行业配臵的主要逻辑：预期差 首先，短期的增长没有市场预期的那么悲观； 近期研究报告 其次，从中期看（6-12 个月），基于改革我们对中国经济的增长质量和 ◎ 金融是 Beta, 大众消费是Alpha (2013.09.23) 效率提升变得乐观。中国经济已经经历了连续四年的放缓，投资者已经 接受了中国经济逐步下行的现状，并且预期这一下行的趋势不会改变。 ◎ 大约在冬季 (2013.09.23) 但是这一预期可能低估了改革带来的整体经济增长质量和效率的提高。 ◎ 金九银十，虎头蛇尾 (2013.09.23) 另外，从板块和行业来看，市场对部分新兴行业成长预期较为充分，甚 至还存在过度预期。而对传统周期性行业和金融板块一直谨慎，对改革 有望给这些行业带来的正面变化预期也不充分。 因此，我们相对更看好盈利有继续改善空间，估值在预期修正下有望提 升的板块，而对盈利预期高、相对估值高的板块则仍保持谨慎。 行业配臵建议效果回顾 9 月中旬我们发布了第一篇行业比较和配臵报告，报告中我们建议超配 盈利稳健、估值合理的消费类行业，如汽车、食品饮料、餐饮旅游、家 电，以及受益于IPO 重启预期的券商行业，而深周期板块如钢铁、有色、 煤炭、机械从基本面上给予低配评级。回顾过去的一个半月，我们超配 行业相对低配行业的收益差为 6.3% ，同期沪深 300 指数下跌 4.2% 。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2013 年 11 月 10 日 目录 行业配臵回顾6 行业配臵变化7 行业跟踪11 图表 图表 1: 中金策略行业比较与配臵模型：3~6 个月行业配臵建议3 图表2: 中金策略行业比较与配臵打分模型：全部A 股分行业估值及