成本冲击、通胀容忍度和宏观经济政策.pdf

成本冲击、通胀容忍度与宏观 经济政策 ① 伍戈 李斌 （中国人民银行，北京，100800） [提 要] 与之前比较，2010 年以来此轮通胀成本冲击型特征十分明显（主要表现为国际大 宗商品价格高企和国内劳动力成本上升）。在此背景下，是否应提高对通胀的容忍度以及宏观政策 如何有所作为也成为热门话题。目前国内外已经有一些对通胀容忍度的探讨，但规范性的研究论 文并不多见。本文在Dornbusch 和Fischer （1994）框架基础上，结合中国实际，创新性地区分大 宗商品价格和劳动力成本冲击（尤其是B-S 效应）对总供给以及宏观经济的不同影响机制，并探 讨有关通胀容忍度以及宏观政策应对问题。 [关键词] 成本冲击；通胀容忍度；经济政策 [中图分类号] F20 [文献标识码] A [文章编号] 1000－596X(2011)06 －0000 －00 一、 引 言 稳定物价总水平是近年来中国宏观调控的首要任务，深入探讨本轮通胀的成因以及宏观政策 应对是当前的紧迫课题。与之前比较，此轮通胀成本冲击型特征十分明显（主要表现为国际大宗 商品价格高企和国内劳动力成本上升）。在此背景下，是否应提高对通货膨胀的容忍度以及宏观政 策如何有所作为也成为热门话题。目前国内外已经有一些对通胀容忍度的探讨，但规范性的研究 论文并不多见，且各自的分析视角也差异较大。总的来看，上述文献可以大致分为两类：一类是 基于危机应对的视角。例如布兰查德 （Blanchard）提出应考虑提高通胀目标，以增加通过货币政 策来应付冲击的空间。[1]可考虑将2%通胀目标予以适度提高（如提至4%），使得危机再度来临时， 利率将有更多的下调空间；另一类是基于经济结构变化的视角。例如李斌认为，考虑到人口因素 变化引致的巴拉萨-萨缪尔森效应（简称为B-S 效应），有必要容忍由此带动的工资和物价上升， 并容忍相对低一些的经济增速，避免刺激性宏观政策导致成本推动与需求拉动相互强化形成螺旋 式的价格上涨。[2]吴晓灵则从另一个角度来论证提高通胀容忍度的必要性。她指出，考虑到需要 为资源性产品价格改革留出空间，因此需要加大对通胀的容忍，3%的目标可以放宽到5%。这一观 点为提高通胀容忍度提供了一个比较合理和重要的支持，但从理论角度看，还有待对此做更全面、 深入的剖析。从总供给-总需求（AD-AS）的视角看，成本推动本质上可被视为一种供给冲击，但 原文载于 《经济理论与经济管理》，2012 年第3 期。 伍 戈，男，中国人民银行货币政策二司副研究员，经济学博士；李 斌，男，中国人民银行货币政策司副研究 员，经济学博士。 文中观点仅代表个人学术观点，作者文责自负。 1 不同类型的供给冲击会产生不同的宏观经济影响。我们的研究发现，大宗商品价格和劳动力成本 变化等对经济和物价的影响既有共同之处，但在机理上也存在差异，进而也就具有不同的政策含 义。基于此，有必要在现有文献研究的基础上，进一步对总供给方面做更深入的探索，更全面地 揭示成本冲击对经济、物价的影响机理。围绕这一问题，本文将在Dornbusch-Fischer 分析框架 的基础上，结合中国的实际情况，创新性地区分大宗商品价格和劳动力成本冲击（尤其是B-S 效 应）对总供给以及宏观经济的不同影响机制，并探讨有关宏观经济政策应对问题。[3] 二、 不同类型成本冲击的宏观经济影响分析 作为分析的起点，我们首先回顾一下常态（无成本冲击）的总供给曲线的形成过程，以便更 好地理解成本冲击的内涵。然后在此基础上，分别研究大宗商品价格和劳动力成本冲击下总供给 的不同变动情况及其宏观经济影响。 一般地，总供给曲线是由生产函数、厂商