汇率决定理论精要.ppt

第三节 国际收支理论 一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升。 一国国际收支盈余意味着在外汇市场上外汇供过于求，本币供不应求，将导致外汇汇率下降。 外汇供给与外汇需求的不同点： （1）出口是外国而不是本国国民收入的函数 （2）除汇率外的其他各种变量对外汇供给的作用方向正好与对外汇需求的作用方向相反 （3）外汇汇率上升可能带来外汇供给的增加，也可能会造成外汇供给的减少 第四节 资产市场理论 一、资产市场说概述 理论背景：在国际资本流动获得高度发展，特别重视金融资产市场的均衡对汇率变动的影响。 基本思想：均衡汇率就是两国资产市场供求存量保持均衡时的两国货币之间的相对价格 假设条件： 1.外汇市场是有效的。 2.资本完全自由流动，利率平价始终成立。 3.高度开放的小国 （利率影响、市场类型、居民所持资产） 3.理论评价： 1.实际上是购买力平价理论的现代翻版，也是国际收支货币论在浮动汇率制下的变体。 2.假设货币需求函数是稳定的、商品价格具有完全弹性与现实有偏离。 3.此理论适用于分析长期，因为长期内价格才是弹性的，结论与国际收支说利率平价说理论相反。 如何进行资产配置？——预期收益率 本国货币的预期收益率为零，本国证券的预期收益率就是i，外国证券的预期收益率是if，加上预期外币升值率πe。各种资产的比例与本身的预期收益率成正比，与替代性资产的预期收益率成反比。 以α、β、γ、分别表示私人部门愿意持有的三种金融资产的比例，则有： α+β+γ=1 M=α(i，if，πe)WP Np=β(i，if，πe)WP E*Fp=γ(i，if，πe)WP 当各种资产的预期收益率发生变化时，私人部门实际的资产组合比例与其意愿的资产组合比例就不吻合，原有的资产组合平衡被打破。私人部门就会现有的资产组合进行调整，而在进行国内、国外资产之间的调整过程中，就会引起外汇供求流量的变化，从而使得汇率出现变化，并形成新的均衡汇率。 财政赤字，政府发行政府债券，Np↑。会有两种途径作用于资产组合： 1.如果增加的Np由中央银行购买，会导致M的增加，像第一种传导机制使E↑ 2.如果由私人部门购买，一方面提高了私人部门的财富总额，Fp需求增加，E↑；另一方面，债券供给增加导致i↑,公众需求的一部分从F转为N，E↓ 所以，Np对E的影响是双向的。 预期外币币值变化。πe↑，γ↑，相应α↓、β↓，即当重新平衡资产组合时，私人部门用本国货币和证券去换国外资产，导致E↑ * 国际收支说的渊源：国际借贷说 1861年，英国学者戈逊出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说”，较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系。 国际借贷说的基本观点是：一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比，外汇供求又取决于国际借贷。 当流动债务大于流动债权时，外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升。 当流动债权大于流动债务时，外汇市场上外汇供过于求，本币供不应求，将导致外汇汇率下降。 * 国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。 一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。 二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。 汇率主要决定于外汇资金流量市场上的供给和需求，而引起货币供给和需求的经济交易都会进入国际收支中，因此，可以用影响国际收支均衡的因素来分析均衡汇率的变动。 * 一、均衡汇率决定 外汇需求： 对外汇的需求产生于本国对外国商品劳务和外币资产的需求，进口支出和资金外流构成了外汇需求。 外汇需求是汇率、本国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 外汇供给： 对外汇的供给产生于外国对本国商品劳务和本币资产的需求，本国的出口收入和资金内流形成了外汇供给。 外汇供给是汇率、外国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 * 二、国际收支说的基本原理 假定汇率完全自由浮动（由此可以假设RT=0），汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即 CA＋FA＝0 * （一）影响国际收支的因素 经常账户 CA=f(Pd,Pf