城投债ppt解析.ppt

8.5 各类增信方式发展概况 02-07年均为单一的银行担保增信 07年11月后，增信方式体现出创新 性、多元化的特点 第三方企业担保、应收账款质押担保和土地质押担保等为最普遍被采用的首要增信方式 专项偿债基金、股权质押担保等普遍采用的增信方式一般作为配合性增信方式使用，该图表中未做体现 * 统计日期截止2009年11月17日 8.6.1 主要类别增信方式分析——银行担保及衍生 银行担保及衍生增信方式 2007年10月，银监会颁布《关于有效防范企业债担保风险的意见》宣告了银行为企业债担保方式的结束。 2002-2007年银行担保的31期债券中，30期债项达到AAA评级，发行利率28只在4.5%-5.5%之间。 衍变 2009年9月4日发行的5年期8.5亿元的09外高桥债采用了“流动性贷款支持”的增信方式，即“交通银行股份有限公司已同意并授权其上海市分行，承诺在本期债券存续期内，当发行人以及本期债券的担保人对本期债券付息和兑付发生临时资金流动性不足时，在付息或兑付日前五个工作日给予发行人不超过13亿元的流动性支持贷款，该流动性支持贷款仅限于为本期债券偿付本息，以解决发行人本期债券本息偿付困难。 ”这使得09外高桥债信用级别由AA增至AAA，发行利率为4.2%。 采用同类增信方式的还包括2009年10月26日发行的09邕水务债。 8.6.2主要类别增信方式分析——第三方企业担保 第三方企业担保（含专业担保公司） 截止11月17日，共计45只城投债采取该类增信方式 17只城投债选择了以上级行政区的城投类公司或者关联方的城头公司为担保方，如09临安城建债由杭州市城市建设投资集团有限公司担保。 7只选择以省或者市级的交通集团对债券进行担保，如09桐城投债由湖州市交通投资集团有限公司担保。 15只债券选择的其他担保公司也以大型能源、钢铁、地产、煤化等实力较强的企业为主。如09滇投债由昆明钢铁控股有限公司担保。 专业担保公司以中国投资担保有限公司担保为主。6期债券中4期以中国担保有限公司担保，如09绍兴水务债；1期债券由中国担保有限公司和安徽省信用担保公司联合担保，为09铜陵城投债；1期由哈尔滨市信融风险资金担保有限公司担保，为09哈城投债，该公司是专门为发行该债券担保而成立的。 8.6.3 主要类别增信方式分析——应收账款质押担保 应收账款质押担保 截至11月17日，共计29期债券选用该增信方式，其中90%的债券信用评级增加1~2小级 城投公司承担的基建项目较多，故来自政府财政的应收账款易于增信操作，且由于应收账款额大，覆盖债券发行规模倍数较高 应收账款一般由三部分组成：代建工程的投资额、代建工程投资额的代建投资利息、代建工程投资回报率 例举： 09扬城建债经市人大常委会和市政府批准，市财政局与发行人就扬州东部城区道路联网工程、城区市政道路工程、扬州市新城西区开发与基础设施建设项目签署了《项目投资建设委托协议》。该《项目投资建设委托协议》产生的应收账款金额为55.76亿元。出质人（发行人）、债务人（市财政局）、质权代理人/债权代理人/监管银行（中国银行股份有限公司扬州分行）就《项目投资建设委托协议》产生的应收账款签署《应收账款质押登记协议》，通过应收账款质押对本期债券本息偿付进行担保。保证在债券存续期内质押的应收账款余额不低于未偿付债券本息和的1.5倍。 8.6.4 主要类别增信方式分析——土地使用权抵押担保 8.5.4土地使用权抵押担保 截至11月17日，共有15只城投债选取土地使用权抵押增信为首要增信方式 从右图可看出，采用该增信方式的城投债发行人的主体评级相对不高，93%的主体评级为A+或AA- 为了更好的提高债券信用级别，该类发行人一般采用多种增信方式组合增信的方式。这15只债券中有11只采取了组合增信的方式 从增资角度来看，发行人在发行债券的前三年大多有大规模土地资产注入的行为，可谓达到了一石二鸟的功效 该类增信方式也存在一定的问题，如土地评估价值偏高、评级升利率不降等问题 8.7 主要类别增信方式汇总表 增信方式 具体操作 增信效果 第三方担保 选取有实力的企业、专业担保公司对债券进行担保 取决于担保方，若担保方资信好，实力强，则增信效果好。 此外，与发行人相关度较低的担保方具有较强的增信效果。 设立偿债基金、引人清偿程序 设立专项偿债基金，每年安排部分财政补贴或其他稳定的现金流；如若不能按期偿债，则启动清偿程序。 一般与其他增信方式组合使用 应收账款质押 以BT协议方式，将形成的应收账款作为债券质押 较好，但应收账款应具有较高的覆盖率 股权质押 将发行人持有的股权资产质押。 由于股权的价值受股市影响，若该股权价值被市场