第一编金融工程概述精要.ppt

2008-5-16 武汉大学 彭红枫 一个案例 参考教科书 参考教科书： 1、叶永刚等：金融工程概论，武汉大学出版社，2009 2、 John C.Hull: Options, Futures and Other Derivatives，清华大学出版社 第一部分 金融工程概述 一、金融工程基本概念 金融工程是上世纪90年代初西方发达国家出现的一门新兴金融学科。 金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。 金融工程的定义 对定义的理解 1、金融工程的创新性 2、金融工程的应用性 3、金融工程的目的性 金融工程的创新性 原创性创新：期权 定金制度 买方履行合同后，定金应当抵作价款或者收回；若买家不履行合同，无权要求返还定金。 权证 吸纳性创新：可转换债券 可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。 从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 吸纳性创新：可转换债券 1.公司名称:中国石油化工股份有限公司 2.证券简称:石化转债 3.发行日期:2011-02-23 4.发行数量(亿元):230 5.发行面值(元):100 6.发行价格(元):100 7.票面利率(％):第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.8%、第六年2.0%。 吸纳性创新：可转换债券 8.付息方式:每年付息一次 9.期限(年):6 10.转换期间:2011-08-24至2017-02-23 11.上市日期:2011-03-07 12.到期赎回日期:2017-02-23 13.到期赎回价格(元):107.00 14.初始转股价格(元):9.73 15.必威体育精装版转股价格(元):9.50 可转换债券投资收益估算 假定2011年10月以88元的价格买入中石化可转换债券，并持有到期，则投资收益率为： （107+0.5+0.7+1+1.3+1.8-88）/88=27.61% 年化收益率为： 27.61%/5.4=5.11% 可转换债券投资收益估算 实际的年化收益率大于5.11% 为什么？ 除了最低得到5.11%的收益外，还得到了可转债价格上涨可能得到的收益（注意，价格下跌的风险是不存在的）； 还得到了转换成股票的权利（期权），期权的价值如何呢？ 金融工程的应用性 金融工程的目的性 金融工程与金融工具 金融工程分析方法 无套利分析法 套利 在没有成本和风险的情况下，能够获取利润的交易活动。 两个判断 无套利定价原则 无套利的定价原则 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。 积木分析法 积木分析法也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决各种金融和财务问题。 在了解积木分析法之前，我们先来看一下各种金融工具的损益图： （现货或远期、期货）多头损益图 （现货或远期、期货）空头损益图 期权的四种头寸 期权的损益图 2005年11月，武钢推出的股改方案: 每10股送2.5股，2.5份认购权证和2.5份认沽权证 认购权证的执行价为2.9 认沽权证的执行价为3.13 权证到期日为2006年11月 认购权证的价格是C 认沽权证的价格是P 原有流通股股东的收益 由于权证是非流通股东“送给”流通股股东的，现不考虑期权费，那么原有流通股股东的收益为多少呢？ 您能预测2006年年初-2006年11月期间，武钢股票的价格走势吗? 流通股股东得到的回报 积木分析法图解 积木分析法可用下图描述： 如何运用衍生工具进行风险管理？ 什么是风险？ 风险指的是不确定性 如何运用衍生工具进行风险管理？ 一是用确定性代替风险。（利用期货合约对冲） 二是消除对自己不利的风险。（期权） 电缆企业如何管理铜价的风险 电缆企业的铜价风险暴露图 电缆企业如何管理铜价的风险 再看电缆企业的铜价风险暴露图 衍生金融工具在风险管理中的优势 具有更高的准确性和时效性。 成本优势 灵活性 情形三 上海铜多头 上海铜空头 伦敦铜空头 伦敦铜多头 伦敦市场损失 上海市场盈利 A B 时间 价格 上海铜多头 上海铜空头 伦敦铜空头 伦敦铜多头 伦敦市场盈利 上海市场亏损 情形四 A B 时间 价格 无套利价格 例一: 无套利分析的应用 远期合约