第七章不确定性分析精要.ppt

第七章 不确定性分析 主要内容 7.1盈亏平衡分析 7.2 敏感性分析 7.3 概率分析 7.4 风险分析 7.1 盈亏平衡分析 盈亏平衡点产量与项目设计的生产能力之间的差距越小，说明项目的风险越大，项目容易受生产（销售）水平变化的影响。盈亏平衡点越低，表明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强。 项目抗风险能力的大小可以用经营安全率反映 经营安全率=1－ BEPi （7—3） （7—4） 式中：Q0 ——项目的设计生产能力 Q*——盈亏平衡点的产量 BEPi——盈亏平衡生产能力利用率 盈亏平衡分析的局限性 （1）盈亏平衡分析建立在生产量等于销售量的基础上，即假设生产的产品全部能销售出去，这与现实不符； （2）盈亏平衡分析所使用的数据是以类似项目正常年份的历史数据修正得出的，数据精度不高。 7.2 敏感性分析 7.2.1 概念 敏感性分析是在确定性分析基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标（如净现值和内部收益率等）的影响及其影响程度。 不确定性因素一般可选择主要参数（诸如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资等）进行分析。 若参数的小幅度变化能导致最终经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称为非敏感性因素。 （1） 确定分析指标 （2） 选定待分析的不确定性因素， 设定其变化范围 （3） 计算不确定性因素变动对分析指标 影响程度 （4） 确定敏感因素 某公司有一个生产电瓶车的投资方案，其估算的现金流量见表7-1。由于对未来影响经济分析的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在±20%的范围内变动。设基准折现率为10%，不考虑企业所得税，请分别就上述3个因素做敏感性分析。 7-1电瓶车项目现金流量表 单位：万元 解：不确定因素的变动对方案净现值的影响结果（单位：万元） 可以看出产品价格与经营成本都是本方案的敏感因素。因此，在选择本方案作为项目决策之前，应对产品价格与经营成本可能变动的范围进行估算。 如果产品价格下降幅度超过11.76%，则本方案不可行；如果经营成本上升幅度超过15.04%，则本方案不可行。 7.2.3敏感性分析的局限性 各个不确定性因素变动的可能性都不相同，敏感性分析只能确定敏感性因素，但无法明确不确定性因素的变化引起项目经济指标变动的可能性的大小。为了解决此问题，需要进行概率分析。 7.3 概率分析 7.3.1 概念 一种利用概率值定量研究预测不确定性因素对项目经济指标影响的方法。 （1）概率估算方法 分为客观概率分析和主观概率分析。 （2）概率分布 概率分析就是在对参数分布进行概率估计的基础上，计算反映项目经济效果指标的期望值、累计概率、标准差及离差系数等来反映方案的风险程度。 7.3.2 投资方案经济效果的概率描述 完整的描述一个随机变量，需要确定其概率分布的类型和参数。 常用的概率分布是正态分布与均匀分布。 想要反映方案的经济效果需要计算经济指标的期望值、标准差与离散系数。 （1） 经济效果的期望值 投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分布下，投资效果所能达到的概率平均值。其一般表达式为： （7—5） 其中：E(x)——变量的期望值； xi——变量的第个值； pi——变量的取值概率； （2）经济效果的标准差 标准差反映了一个随机变量实际值与期望值偏离的程度。应用在经济效果这一变量上，则反映了投资方案风险的大小。其一般表达式为： （7—6） 其中：? ——变量x的标准差。 （3）经济效果的离散系数 引入离散系数以消除期望值对离散程度的影响，其一般表达式为： （7—7） 其中：C ——离散系数。 对于期望值相同的方案，标准差较小的方案风险较小；对于期望值不同的方案，离散系数较小的方案风险较小。 7.3.3 投资方案概率分析的应用 （1）根据期望值进行风险决策 概率分析的基本方法是计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率。 以期望值原则为基础的风