第七章股票市场理性预期理论与有效市场假定精要.ppt

本章小结 5. 1987年股票市场崩盘以及2000年高科技股崩盘使得很多经济学家开始相信有效市场假定的强势版本，即资产价格真实反映了该证券的内在价值，并不正确。但是这两次崩盘却无法证明弱式有效市场假定也是错误的。 6. 行为金融这个新研究领域利用人类学、社会学以及心理学的概念来解释证券价格行为。损失厌恶、过度自信和社会传染能够解释巨额交易量、股票价格被高估以及投机泡沫发生的原因。 假定货币供给的增加会引起股票价格的上升，这是否意味着当你发现过去的一周货币供给急剧上升时，应当立刻购买股票？为什么？ 思考题： * * * 米什金《货币金融学》讲义 第2篇 金融市场 第7章-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 货币金融学 第7章 股票市场、理性预期理论和有效市场假说 许先普 湘潭大学商学院　　　 本章学习目标 本章我们首先讨论的是关于股票估值的几个基础理论。这些理论对于我们理解那些每时每刻推动股票价格涨落的因素非常重要。 通过考察理性预期理论，我们将会考察股票市场中的预期因素影响市场行为的运行机制。 通过使用理性预期理论解释金融市场，我们就得到有效市场假说，它对除了股票市场之外的其他证券市场的运行机制提供了一些一般性的解释。 本章结构安排 计算普通股价格 市场如何确定股票价格 理性预期理论 有效市场假定：金融市场中的理性预期 行为金融 发行普通股股票是公司筹集股权资本的一个主要途径。 融资活动的一个基本原则是，任何投资的价值可以通过计算该项投资在其生命周期内产生的全部现金流的现值来衡量。 我们从最简单的可能情况入手来推导股票的估值理论：你购买股票，持有一定时期并获得红利收益，然后出售该股票。我们将这种情况称为单阶段估值模型（one-period valuation model）。 7.1 普通股票价格的计算 假设你拥有一笔额外的资金可用于投资，期限为1年。1年后，你会变现投资以支付学费。在观看了美国全国广播公司财经频道后，你决定购买英特尔公司的股票，你与经纪人联系，得知目前英特尔公司股票的售价为每股50美元，每年派发红利0.16美元。华尔街周评的分析师预测股票1年后的价格将为每股60美元，你应该购买这只股票吗？ 7.1.1 单阶段估值模型 单阶段估值模型 =股票的现期价格，下标0代表了时间点为0，即现期。 =第1年年末获得的红利 =该项股权投资的要求回报率 =第1阶段末的股票价格，即股票的预期售价 利用上述公式就能够计算出股票的现期价格： 如果你确定Ke=12%，则根据式（7-1），你将会得到 也就是说，该项股票投资产生全部现金流的折现值为53.71美元。由于现在该股票的售价为50美元，所以你会购买这只股票。 某种股票的现期价格等于所有未来现金流的现值。多期的一般性股票估值公式亦可写为： 而如果Pn是在很遥远的未来才出现的，那么它对于P0的影响就可以忽略不计。则推广的红利估值模型可以重新写为： 推广的红利估值模型认为股票的价值仅仅取决于未来红利的现值，而与其他因素无关。 （7-2） （7-3） 7.1.2 推广的股利估值模型 假设： 红利的增长率一直恒定不变； 红利的增长率必须低于该项股权投资的要求收益率。 化简可得： 练一练？ 式中D0为最近一次支付的红利；g为固定不变的红利预期增长率；Ke为该项股权投资的要求收益率。 7.1.3 戈登增长模型 练一练 某股票每年每股支付1美元股利，你预期1年后的出售价格为20美元，如果你的要求回报率为15%，计算该股票的价格? 经过认真分析，你认为在可预见的未来，某公司的股利平均每年增长7%，它最后一次股利支付为3美元。如果要求回报率为18%，计算该股票的现价？ 假定你参加一场汽车拍卖会。拍卖开始前，你相中了一辆大众Polo。经过试驾，你发现这辆车有一些奇怪的噪音，但是你仍然喜欢它，并愿意为购买这辆车支付5000美元。 与此同时，还有一位买主也相中了这辆大众Polo ，通过试驾，他认为噪音来自刹车片，他可以以较低的成本自己修理。他认为这辆车价值7000美元。 问：拍卖开始后，谁会买下这辆车，成交价格可能会是多少？ 7.2 市场如何确定股票价格 价格是由愿意出具最高价格的购买者来确定的； 价格是由资产使用效率最高的购买者来确定的； 信息在资产定价过程中发挥了重要作用，一项资产更为完全的信息可以通过减少风险来提高其价值。 考虑购买一种预计下年派发2美元股利的股票，市场分析专家认为该公司将会按照3%的速度无限期地增长下去。对于公司红利流量的稳定性和预期