第七章财务会计精要.ppt

（1）.重置成本模型 （2）.股利折现模型 （3）.现金流折现模型 （4）.剩余收益模型 2.计量观下企业价值评估模型适用性研究 企业价值评估模型应该如何选择？ 文章认为：应该在企业生命周期的各个阶段去研究企业价值评估模型的适用性 企业的生命过程 初创阶段 成长阶段 成熟阶段 衰退阶段 既要不断的投资，又没有形成盈利，所以现金流和利润都呈现为负值，资产中商誉价值含量不高 开始获取高额利润，但是需要不断的追加投资进行规模扩张，所以现金流会呈现为负值，利润为正值，资产中商誉价值不断提升 利润虽逐步减少，但却开始大规模回收现金流，所以，二者一般都会呈现为正值，而且资产中商誉价值达到最高 利润开始降到零值以下，企业这时往往采取收割战略，进行现金最后的回收，所以现金流仍会呈现正值，资产中商誉价值快速下降 资产 利润 现金流 资产 在进行企业价值评估时，应先进行企业生命周期的判断，再选择能代表该阶段企业价值特征的价值评估模型，文章最后交代，在成长阶段中，因为公司股利发放政策受管理层或经营层主观影响较大，企业价值模型的选择更倾向于剩余收益模型。 7.6风险报告 7.6.1 β风险 风险 SFAC1以及CICA手册认为，投资者需要风险信息 如何反应公司的特有风险？ 7.6.1 β风险 观点1: CAPM模型：Rj=Rf+βj（Rm-Rf） 认为一只股票的β是唯一能反映公司特有风险的指标 Rjt=Rf+βj（Rmt-Rf） 提出-βjRf得出 Rjt=αj+βjRmt+εjt 以市场模型为基础的回归分析方法估计β 观点2: 一只股票的β是不固定，而相对于β，以财务报表为基础的风险指标在一定时期内能更好的的显示公司风险程度。 在报告公司风险时，财务报告是有一定作用的。 β是否是唯一反映公司特有风险的指标? 7.6.1 β风险 Beaver，Kettler Scholes（KBS，1970） CAPM模型：Rj=Rf+βj（Rm-Rf） 根据资本资产定价模型，我们知道，β是当市场发生变化时，公司股价相应做出多大变化，当市场波动大时，首先股利支付率越高，其继续支付的可能性越大，风险越低，有效市场会知晓这一点，股价也就不会有大的变动，β也就相对较小，也就是股利支付率与β负相关；另外债务证券占总资产比例越大，财务杠杆越大，当市场发生大变动时，收益及每股收益浮动也大，财务风险越大，市场会对此作出较大的股价变化反映，β也就较大，即杠杆系数与β正相关；同理收益变动越小，未来收益越稳定，风险越小，市场认为其稳定，股价变动小，β小，即收益变动性与β正相关。 由此可见相关系数与我们预期的一致，而且我们看到相关系数还是很高的能够达到0.9的水平，绝对值的平均水平也达到了0.65，具有一定说服力。 β与其他以会计为基础的风险指标是相关的  KBS（1970）结论： （1）β与其他以会计为基础的风险指标是相关的 （2）他们选取的大部分高度相关的会计变量与当前β相比更能预测股票的未来β 7.6.1 β风险 β与其他以会计为基础的风险指标是相关的 Hamada（1972）结论：在理想条件下，债务权益比率与β之间有着之间联系 Lev（1974）结论：在理想条件下，经营杠杆系数（固定经营成本/变动经营成本）与β之间存在直接联系  Hamada（1972）：表外负债应以公允价值进入资产负债表 CICA：资本租赁采用公允价值会计核算 SFAS133：衍生金融工具按公允价值记录 Lev（1974）：公司应将固定经营成本和变动经营成本分开 Ryan（1997）：将固定经营成本包括在存货中的完全成本会计确实增加了评估经营杠杆系数的难度 7.6.1 β风险 财务报表的改进 Ti here Title in here Description of the sub contents  基于会计风险指标的β估值服务 市场认可 有效 7.6.1 β风险 实践证明 7.6.2股票市场对其他风险的反应 Barth，BeaverLandsman（1996）： （1）市场对于银行贷款组合的公允价值做出了反应 报告资产公允价值引起相关性的提高比计量贷款引起的可靠性问题更重要 Barth（1994）：银行证券投资的公允价值与银行股票市场价值相关 金融机构资产公允价值的披露对于投资者来说具有决策有用性 风险披露的决策有用性 准则要求披露→实务中的决策有用性？ 另外，BBL还得出了以下结论： （2）市场对财务状况低于平均水平的银行的贷款公允价值的反应小 （3）未完成贷款以及对利率敏感的贷款的数量对银行股票的市场价值有负面影响 （4）对利率敏感的资产对银行股票的市场价值有正面影响 2.Schrand（1997）： 研究以衍生金融工具为基础的