第七讲公司接管与收购精要.ppt

第十讲 公司接管与收购 一、概念 1、收购与并购 收购与并购是指两个或者以上的分立企业之间通过交易或者交换的方式实现合并的行为。收购与并购的法律概念复杂，相关的概念包括合并、兼并等等，其中有些概念有明确的法律定义，有些是学术界广泛使用的，很容易混淆。 一、概念 目的 首先是通过收购和并购来扩大企业的实力和经营范围，例如掌握销售渠道、控制原材料来源等；其次是通过收购和并购进入新的经营领域；第三是通过这些手段达到控制和消灭竞争对手的目的；第四是通过收购，管理层取代股东，取得对企业的控制权。 一、概念 2、公司的接管 公司接管和收购与并购相关但是不同的概念。公司的收购与并购是站在股东立场上的概念，是对所有权的取得。而接管是对在经营权的取得，可以从公司的治理结构的角度上来观察接管问题。接管可以看成是监管的一种形式，并且这种监管兼有内部监管和外部监管的含义。通常接管是以收购与并购为前提的，每一个收购和并购都涉及到接管问题，也就是在收购和并购之后，马上就面临对管理层的改革问题，即使是没有改变，也是一个接管。 一、概念 接管的目的复杂，手法多样，往往牵扯到复杂的利益关系，涉及的问题也因此很复杂。在收购和接管过程中，双方公司的股东、管理层和职工等利益相关者之间形成了复杂的利益关系格局和互动关系。往往形成了收购与反收购的对抗。在收购中和收购后的利益关系是各方考量的基本出发点，这些利益诉求不可能不在收购与反收购过程中表现出来，也不可能不影响收购与并购的进程。 二、收购的类型 按照收购的方向，可以把企业的收购和并购分为横向收购和纵向收购。所谓横向收购，顾名思义，是竞争企业之间的互相收购和兼并，收购往往导致资源向少数企业集中。纵向收购，当然是做为上下游企业之间的收购和并购了。一般而言，纵向收购往往涉及到原材料供应和专有技术的控制等目的，也有不少收购是生产企业向销售领域延伸的收购，其目的在于控制市场和销售渠道。 二、收购的类型 收购的另外一种分类就是按照收购的手段来区分的，一般把收购分为：协议收购、要约收购、杠杆收购。相对于收购的对抗，被称为反收购，也可以看成是收购的一种特殊形态，或者看成是收购的一种反应 二、收购的类型 1、协议收购 协议收购和要约收购是收购上市公司的两种基本形式。所谓协议收购是在证券交易所之外，收购方和被收购企业之间通过谈判订立协议，收购股票，达到控制被收购企业目的的收购方式。因为协议收购需要双方的股东展开谈判，并且在协商一致的情况下，通过协议完成收购，所以，买卖双方股东有充分的时间协调立场，平衡利益关系，所以，这种收购又被称为善意收购。 二、收购的类型 2、要约收购 要约收购是通过证券交易所，以全体股东的股份为目标，通过不断的购入上市公司股票，达到一定比例后，向上市公司股东发出要约收购通知书。从而达到控制被收购企业的目的。要约收购往往在收购的开始阶段采取隐蔽的手段，这主要隐瞒收购的目的，以达到降低收购成本的目的。当达到一定的股份比例之后，法律强制收购者公开收购意图，并且强制收购者履行必要的公开信息和强制收购的目的。 二、收购的类型 因为要约收购的这些特点，所以，这种收购往往是在被收购企业的股东和管理层不知情的情况下开始的，通常也会遇到被收购企业的股东和管理层的抵抗，所以，这种收购也被称为恶意收购。 至今为止，在我国，要约收购还是比较少见的收购方式，2006年2月中国石化对下属子公司的收购是典型的要约收购。但是是对自己的子公司的要约收购。 二、收购的类型 协议收购和要约收购有如下不同点，首先就是收购的方式不同，要约收购是在证券交易所内进行的，而协议收购是在证券交易所之外进行的，第二，要约收购通常选取股权分散的企业，而协议收购则往往针对股权集中、有明确大股东的企业。第三，协议收购和要约收购的收购态度不同，协议收购是善意的协商，而要约收购则无需被收购方同意。 二、收购的类型 3、杠杆收购（Leverage buy-out LBO） 杠杆收购是企业资本运作方式的一种特殊形式，它的实质在于举债收购，即是筹集少量的自有资金，以被收购企业的资产和将来的收益能力作抵押，筹集部分资金用于收购的一种并购活动。 这种收购特点是运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占10％）融得数倍的资金，对企业进行收购、重组，并以所收购、重组的企业未来的利润和现金流偿还负债。 二、收购的类型 通常，为了收购一个企业，收购方首先用少量投资设立一个壳公司，然后通过壳公司以被收购公司的未来收益为抵押的方式向债权人募集资金，最后把募集的资金用来收购，随后一段时间以被收购企业的收益或者权益来偿还债务。这种做法的好处是可以以较小的资金投入进行大规模的兼