第三章债券精要.ppt

一、债券的收益率 1、票面收益率 债券票面收益率又称名义收益率或票息率，是债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比。投资者若将按面额发行的债券持有至期满，所获得的投资收益率便与票面收益率相等。票面收益率适合投资者按面额买入债券至期满并按票面金额偿还本金的情况，它没有考虑投资者中途卖出债券的可能。 一、债券的收益率 2、直接收益率 直接收益率也称为当前收益率、本期收益率，是指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比。该收益率考虑到投资者获得债券的实际价格可能不等于面额，因此用真实的购买价格取代了债券面额。其不足支出在于内有考虑债券投资所获得的资本利得或损失。 一、债券的收益率 2、直接收益率 直接收益率计算公式为： 式中：Id——直接收益率； C——债券年利息； P0——债券市场价格。 一、债券的收益率 3、持有期收益率 持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，在债券到期前将其出售而得到的收益率。其收益包括持有期间的利息收入和资本利得。 一、债券的收益率 3、持有期收益率 持有期收益率的计算公式为： 式中：Yh——持有期收益率； P2——卖出价； P1——买入价； C——债券年利息； N——持有年份。 一、债券的收益率 4、到期收益率 到期收益率又称最终收益率，是指投资者买进债券后一直持有至到期日，中间不再卖出的情况下的实际收益率。到期收益率的计算由债券偿还期限、票面利率、面值及购买价格决定。 一、债券的收益率 4、到期收益率 债券购买价格的计算公式为： 式中：M——债券面值； Ym——到期收益率； C——债券年利息； n——持有期限； t——时间； P1——买入价。 一、债券的收益率 4、到期收益率 补充：到期收益率的计算——内插法。 y y y y - - 0 1 0 ＝ x x x x - - 0 1 0 y ＝ y 0 ＋ x x x x - - 0 1 0 （ y 1 － y 0 ） ＝ y 0 ＋ y y x x 1 0 1 0 - - （ x － x 0 ） O x0 y0 x1 y1 x y f(x) x y a c e b d 一、债券的收益率 4、到期收益率 补充：到期收益率的计算——内插法。 以书上的例题为例： 第一步：假设到期收益率为9%（900/1000=9%) 利用债券价格计算公式算出债券价格为： 计算的出的价格高于题中给出的债券价格900元，说明假设的到期收益率偏低。 一、债券的收益率 4、到期收益率 第二步：假设到期收益率为11% 利用债券价格计算公式算出债券价格为： 计算的出的价格低于题中给出的债券价格900元，说明假设的到期收益率偏高。 使用内插法： 计算得出y=10.04%。 二、利率期限结构 债券期限有短、中、长期之分，由于复利因素，也由于期限越长的债券隐含的风险越大。所以不同期限结构的债券有不同的利率水平，把债券不同到期期限与债券利率之间的关系叫做利率的期限结构。 通过分析利率期限结构可以研究资金在货币市场、债券市场、房地产抵押市场等市场之间的流动趋势以及这些市场之间的紧密联系，对分析和确定即期利率有重要帮助，而即期利率又是对固定收入证券进行估价的基础；同时，分析债券利率期限结构还可以为投资者提供一些有关未来利率水平预期的信息。 二、利率期限结构 1、利率期限结构的类型 (1)正收益率曲线，表示在正常情况下短期债券的利率低于长期债券，债券期限越长，利率越高。债券的正收益率曲线实在经济运行正常、不存在通货膨胀压力和经济衰退的情况下出现的。 0 期限 收益率 0 期限 收益率 二、利率期限结构 1、利率期限结构的类型 (1)反收益率曲线，表示短期债券收益率比长期债券收益率更高。代表的是一种反常的利率期限结构现象，在现实生活中并不常见。它通常发生在银根紧缩、信贷收紧的时候，由于短期资金偏紧，供不应求，造成短期利率急剧上升。 0 期限 收益率 0 期限 收益率 二、利率期限结构 1、利率期限结构的类型 (1)平收益率曲线，在正反收益率曲线相互替代的变化过程中，会出现一种长、短期债券收益率接近相等的短暂过渡的阶段，此时债券收益率曲线通坐标系中的横轴趋于平行，表示不同期限的债券利率相等。 0 期限 收益率 0 期限 收益率 一、按发行主体分 1、政府债券 1、中央政府债券 中央政府债券通常称为国债，是指中央政府为筹措资金，按照一定程序向投资者出具、并承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。 国债是国家财政分配的一种特殊