第三章并购的发展精要.ppt

第三章并购的发展与现状 并购作为资本扩张的一种产物，是市场经济发展的必然规律。从国际并购史的演进过程来看，并购更多地体现为产业结构的升级换代，产业结构的合理调整服务。并购同时也促进了资本的集中和积聚，对市场竞争结构和格局的影响是根本性的。 迄今，在发达国家的产业发展史上，已经发生了五次大的并购浪潮。 第一节 全球并购的发展历程 一、第一次并购浪潮 （一）基本情况 第一次并购浪潮发生在19世纪末到20世纪初，其高峰为1898—1903年，并购最为活跃、影响最为深远的是美国。1898—1902年的5年间，发生的公司并购数量分别为303、l 208、340、423、379件，并购的资本总金额达到63亿美元，形成了100家大公司控制全美40％的工业资本。第一次并购浪潮涉及的行业极为众多，但主要集中在纺织、铁路、冶金、石化、机械、烟草、食品加工·等传统行业。并购后，在主要的工业部门占有国内市场方面，石油工业公司为82％，结构金属公司为100％，陶器和玻璃工业公司为100％，初炼金属工业公司为?9％，造纸工业公司为50％，烟草工业公司为90％。资本的集中必然导致巨型公司的出现，诸如美国钢铁公司、国际收割机公司、美国橡胶公司、美国杜邦公司、美国烟草公司等。而英国在此期间也发生了数百起并购事件，主要集中在轻纺工业，形成了一批大型的纺织企业集团。在德国，通过并购也产生了一批垄断组织，如西门子、克虏伯等，大大提高了德国工业的集中度。 （二）主要特征 1．基础传统产业成为并购集中的领域 从产业结构的变动看，两次工业革命极大地推动了资本主义产业结构的升级换代，初步形成了现代工业产业格局，使得纺织、钢铁、石化等产业成为当时的支柱产业，因而企业并购只是对当时的产业结构的重新整合；同时，基础性行业如通信、公用事业等行业也成为并购的重点行业。其中，最著名的案例就是：J．P．摩根对美国铁路行业的重新整合，并购完成后，一家公司就控制了美国全国铁路总长度的三分之一。 例：美国钢轨行业走向垄断的道路 这一行业的迅速扩张是在19世纪70年代末到19世纪的80年代初。由于该行业的规模一般较大，进入成本较高，所以在扩张期末的1887年由14家公司控制了该行业90%的总产量。以后由于竞争和并购，到1893年钢轨生产商减少到7家，产量亦有减少。因此到90年代经济萧条时，钢轨行业基本产销均衡。该行业也成立有商会，负责分配产量与控制价格。超过定额需要额外付费，未达定额的可获得津贴。这一体系一度运行良好，但不久问题就出现了。一方面是商会要花越来越多的钱去阻止新公司生产各种钢轨，到1896年这种支出已达到创纪录的100万美元；另一方面，由于需求的减少，许多公司的设备在闲置，最终还是导致了各公司间的价格战。钢轨行业的价格战与铁钉行业的价格战还有所不同，由于进入难度大，价格战是最后的选择，持续的时间较短，相对较容易停止。随后开始出现同业间的合并，1898年9月，伊利诺斯钢铁公司并购了一些家公司形成了联邦钢铁公司，卡内基公司1899年和1900年分别收购了大湖铁厂和弗里克库克公司形成了新泽西卡内基公司。1901年，联邦钢铁公司、卡内基公司与全国钢铁公司联合形成了美国钢铁公司，它控制了很大比例的美国钢轨产量。 2．横向并购成为这次并购浪潮的主要形式 在此间的全部并购中有78.3%的并购为横向并购，12％的并购为纵向并购，其余9.7％的并购为混合并购。横向并购的结果是垄断的形成。横向并购之所以成为主流，与当时的市场竞争格局有着密切的关系。低层次的产业格局与较低的进入门槛必然会产生竞争较为充分的市场，众多厂商为争夺市场份额频频使用价格战，但收效甚微，价格同盟难以形成或难以持久。市场经济的内在规律促使各行业以横向兼并的方式确立新的市场均衡新格局，大型、巨型的垄断组织开始出现。如美国许多垄断巨头是在这一时期通过大规模并购获得垄断地位的。譬如，J.P.摩根创建的美国钢铁公司收购了安德鲁·卡内基创办的卡内基钢铁公司以及其它784家独立公司，最后形另外，今日仍然作为巨型跨国公司活跃在世界市场的杜邦公司、标准石油、通用电器、柯达公司、全美烟草公司以及国际收割机公司等等都是在第一次并购浪潮结束时就已在业界领先。第一次并购浪潮彻底改变了美国的经济结构，3000家公司的消失，使一些大公司控制了美国许多产品的生产。美国烟草公司当时已占有90%的市场份额，洛克菲勒的标准石油公司当时占有美国市场份额的85%，它仅通过三个炼油厂就控制了世界石油产量的40%。 3．发展良好的金融体系是并购得以顺利进行的重要条件  在美国，较为发达的资本市场和以投资银行为主的庞大的市场中介，为此次并购浪潮的出现起了重要推动作用。有统计显示，约有60％的并购是在纽约股票交易