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金 融 学 陈 燕 金 融 系 5.3：资本市场 资本市场指：中长期资金融通或中长期金融证券买卖的市场 资本市场上的金融工具有：股票，债券。 本节介绍证券的发行与交易。 一、发行（一级）市场及其运行 发行市场基本功能，是创造新的金融工具。 （一）证券发行方式 （二）证券发行价格 （三）证券发行程序 （一）证券发行方式（私募发行、公募发行） 1. 私募发行 定义：指发行人直接面向特定的投资人发行证券的方式 优缺点 2. 公募发行 定义：发行人面向整个社会公开发行证券的方式。 优缺点： 承销： 承销的种类（2种：包销、代销） 承销团与主承销商 包销风险案例 包销风险案例： 在我国，以前这种风险是不存在的。大家看到的是新股上市当天的涨幅往往高达几十～几百％。 这种情况不是我国特有的现象，美国亦如此。 案例1. 全球最大承销惨败案 案例2. 证券公司包销包成大股东 公募发行的主要方式——IPO （initial public offering） IPO定义：指以募集方式设立股份有限公司时，或已经设立的公司首次公开 发行股票。IPO进行以后，企业就成为公开上市公司。 IPO的主要目的： 可以是为新成立的公司募集资金，也可以是在非股份有限公司转换经营机制的过程中，为了改制成为股份有限公司而发行股票。 1PO的条件： 股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司，包括已经成立的股份有限公司和经批准拟成立的股份有限公司， 公司发行的普通股只有一种，同股同权， 发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35％， 在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于￥3 000万元；首次发行后，公司的股本总额不少于￥5 000万元； 向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25％ 全球最大的IPO 农行成为全球募资最高的IPO 农行于2010.7.15A股IPO，发行价格2.68元/股； 共募集资金＄221亿，约合￥1503亿。成为全球募资最高的IPO项目。 承销费用接近9亿美元。 A 股承销商共4家，分别为： 中金公司、中信证券、银河证券、国泰君安； H 股承销商共6家，分别为： 中金公司、高盛、摩根士丹利、德意志银行、JP摩根、麦格理。 20年的光荣与梦想 中国证券市场成为全球最大的IPO融资市场、全球第二大市值市场。 1990年沪深两市IPO募集资金合计18．45亿元。而2010年（截至10月8日），沪深两市IPO募集资金总额已达到7730．44亿元。这一数字接近2007年7985．82亿元历史纪录，是1990年募集资金总量的433倍。 A股市场历年筹资情况  中国股市蓬勃发展 （A股总市值图）  33万亿，280000，230000，180000，130000，80000，3万亿 （二）证券发行价格 1. 证券发行定价方式：上市公司“路演” 2. 证券发行价格与 票面价格的差异 1. 发行定价方式：上市公司“路演” （road show） 路演是指上市公司采用的一种用来沟通与投资者关系的方式。 路演的基本功能是“询价”，即试探股票的发行价格。 2001.1.10，证监会公布了《关于新股发行公司通过互联网进行公司推介活动的通知》，对通过网络进行路演中涉及的相关人员和事项做出了规定。 2. 发行价格与 票面价格的差异 按发行价格与 票面价格的差异，发行价格分为： （1）平价发行 （2）折价发行 （3）溢价发行 第一，股票的发行价格 平价发行：它非常适用于公司成立时的首次发行； 溢价发行：是以发行时市场上的股价格水平为基准来确定发行价格。由于一般都是时价高于面值，故称溢价发行。它适用于公司增资扩股时的发行； 折价发行：以低于股票面额的价格发售股票。 第二，债券的发行价格 发行价＝投资者未来所获全部收益的现值之和 举例解释：利率变化与平价、折价、溢价发行： 平价发行 假设某种3年期的付息债券，其票面价值为1000元，并承诺每年年末支付100元利息，现在市场上3年期债券的利率是10％。那么该债券可平价发行。其市场现时价格为1000元（即＝面额）： 市场利率的变化将导致债券发行价格的变化： 由于市场利率会随时发生变化，而债券的 面额和票面利率 都是固定的，所以,市场利率的变化将引起债券价格的变化： 若市场利率上升到12％，那么先前1 000元的债券的价格将下降到952元（因为该债券的现值已下降为952元）：