公司债券信用评级报告概述.doc

国电电力发展股份有限公司 2012年公司债券信用评级报告 大公报D【2012】215号 公司债券信用等级：AAA 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 发债主体：国电电力发展股份有限公司 发债规模：不超过80亿元（含80亿元） 债券期限：不超过7年 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011 2010 2009 总资产 1,821.84 1,537.50 1,219.94 所有者权益 402.46 374.82 321.11 营业收入 505.58 410.36 341.25 利润总额 52.32 37.45 45.82 经营性净现金流 103.76 66.24 117.21 资产负债率（%） 77.91 75.62 73.68 债务资本比率（%） 73.97 70.59 69.86 毛利率（%） 15.92 15.25 19.61 总资产报酬率（%） 2.87 5.66 6.50 净资产收益率（%） 13.32 9.54 12.14 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.63 1.52 3.05 经营性净现金流/总负债（%） 8.04 6.43 16.85 注： 2009年和2010年为追溯调整。 分 析 员：赵其卓 刘贵鹏 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 国电电力发展股份有限公司（以下简称“国电电力”或“公司”）主要从事电力、热力的生产与销售。评级结果反映了国电集团将公司定位为火电及水电业务整合平台予以较大力度支持，市场地位持续提升，电力资产分布具有一定区域优势，清洁能源装机比例持续提高和公司融资能力较强等优势；同时煤炭价格波动对公司盈利水平具有影响，负债规模增长较快，有息负债占比较高等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力发债主体 国电电力前身是1992年12月31日以定向募集方式设立的大连东北热电发展股份有限公司，于1997年3月在上海证券交易所挂牌上市。1999年底国家电力公司成为公司控股股东，公司更名为国电电力发展股份有限公司。2003年2月，根据国家电力体制改革方案，原由国家电力公司持有的国电电力股权划归中国国电集团公司（以下简称“国电集团”）持有，国电集团成为公司第一大股东。2010年公司公开增发30亿股，发行后公司的总股本为153.95亿股。截至2011年末，控股股东国电集团持股比例为51.78%。 公司是国电集团核心上市公司，截至2011年末，公司拥有全资和直接或间接控股企业128家，主要参股19家企业。公司经营范围主要为电力、热力生产和销售、新能源项目、高新技术、环保产业的开发与应用等。截至2011年末，公司可控装机容量3,204.04万千瓦，其中火电2,291.20万千瓦，水电721.26万千瓦，风电188.08万千瓦，太阳能光伏3.50万千瓦；2011年累计完成上网电量1,411.32亿千瓦时，较上年增长16.83%。 发债情况 本期债券概况 本期债券发行规模不超过80亿元（含80亿元），以一期或分期形式发行。具体发行规模及分期方式提请股东大会授权董事会及董事会获授权人士根据公司资金需求情况和发行时市场情况在上述范围内确定。 本次发行的公司债券的期限为不超过7年，可以为单一期限品种或多种期限的混合品种。本次发行的具体期限构成和各期限品种的发行规模提请股东大会授权董事会及董事会获授权人士在发行前根据市场情况和公司资金需求情况确定。 本期债券票面利率将根据网下询价结果由公司与主承销商按照国家有关规定协商一致在利率询价区间内确定在债券存续期内固定不变发行人按照登记机构相关业务规则将到期的利息和/或本金足额划入登记机构指定的银行账户后不再另计利息30亿元用于偿还金融机构贷款，其余募集资金用于补充流动资金。 经营环境 国民经济的稳步发展带动了我国电力需求的较快增长；随着国家产业结构调整和经济增速放缓，电力需求增速将有所回落 电力工业是国民经济发展中基础能源产业，受经济整体运行的波动影响较大，且电力需求的波动幅度要大于GDP的波动幅度（见图1）。2005～2011年，我国宏观经济发展态势较好，GDP逐年增长，受钢铁、水泥、有色等一些高能耗行业投资升温的影响，中国电力需求总量迅速上升。 图1 2005～2011年我国GDP增长与电力消费增长关系 数据来源：Wind资讯 我国的电力消费以第二产业为主，其中又以重工业消费为主。2011年我国的电力消费为46，928亿千瓦时，其中第二产业消费量为35,185亿千瓦时，占比为74.98%，其中重