案例-的吉利收购沃尔沃.pdf

吉利汽车收购沃尔沃汽车项目案例 1．背景 受全球金融危机与国内经济发展放缓的影响，国内汽车业受益于国家政策的 支持在 2009 年产销均创下新记录并双双位居全球第一。吉利汽车正式成立于 1986 年，1997 年开始进入汽车领域，是中国最大的民营造车企业。公司自2008 年7 月1 日起收购了中国国内5 家联营的公司，浙江吉利汽车有限公司、上海华 普国润汽车有限公司、浙江陆虎汽车有限公司、浙江金刚汽车有限公司及湖南吉 利汽车部件有限公司等均成为其控股子公司。金融危机给吉利汽车带来挑战，但 也带来极大的机遇。吉利公司董事会面临着一项重大投资决策，即是否收购沃尔 沃汽车项目，董事长李书福先生必须拿出具体意见并报董事会讨论，同时还要获 得政府支持。 2008 年福特汽车决定出售沃尔沃汽车部门，其间福特汽车与长安汽车、奇 瑞汽车都曾接触并谈判此一并购，但最终于2010 年3 月28 日，吉利控股集团与 美国福特签订以18 亿美元收购沃尔沃汽车部门 100％股权的协议。18 亿美元收 购价中包括 16 亿美元现金与2 亿美元票据。吉利控股集团在签署收购协议后， 随即与上市公司吉利汽车签订协议，给予吉利汽车优先选择权，吉利汽车有权要 求将沃尔沃部分资产注入到上市公司。 欧盟委员会于7 月6 日宣布决定批准此一并购。中国国家发改委与商业部于 7 月底先后批准此一并购申请。随后8 月2 日吉利控股集团宣布完成收购沃尔沃 轿车公司的全部股权，然而最终交易价针对养老金义务与运营资本等做出调整降 为13 亿美元现金与3 亿美元票据。从2009 年11 月至2010 年8 月2 日，吉利以 极高的效率完成谈判、达成协议、并通过各方的审批完成了此一并购。 2. 吉利的实力 吉利的 2009 年年报显示，吉利在中国的轿车市场占有率增加至 4 ％。公司 2009 年实现营业收入140.69 亿元，同比增加228 ％，实现净利润11.82 亿元，同 比增加35 ％。吉利公司摊薄后每股收益为0.167 元。 1 表1 综合收益表 至2009年12月底 2009 2008 （人民币千元） 营业额 14,069,225 4,289,037 销售成本 (11,528,489) (3,637,752) 毛利 2,540,736 651,285 税前溢利 1,550,460 917,922 税项 (231,432) (51,869) 本年度溢利 1,319,028 866,053 美股盈余 基本 (人民币分) 17.1 15.0 摊薄 16.7 14.3 对于此一收购项目，吉利筹资81 亿元人民币注册资本成立一家新公司来经 营此并购公司。 3 协同效益 我国汽车业过去也有几个海外并购的案例经验。吉利收购沃尔沃能否改变国 际汽车跨国并购失败的历史、及是否能产生协同效应（synergy）仍有待观察。 沃尔沃可能带来的品牌价值与经销网络价值大小对吉利而言无疑是最核心的问 题。此外，沃尔沃的技术，尤其是其制造的汽车的安全性、可靠性与品质，对吉 利目前的产品升级也是非常重要的问题。 文化的差异、管理的不同、整合的困难，使跨国并购的投资风险较国内并购 更具挑战性。我国企业跨国收购最终因管理与整合不善而告失败的案例比比皆 是。 以汽车业为例，2004 年上汽投资 5 亿美元收购韩国双龙 48.92%股权，收购 后5 年内又陆续投资42 亿元人民币，但由于整合不顺利，尤其是劳资纠纷问题， 技术移转不成还被双龙指控盗窃技术，迫使上汽最终放弃双龙。 南汽于2005 年收购英国罗孚汽车（Rover），历经风风雨雨，终于与上汽合 并，不过目前已有两个自主品牌荣威和名爵（MG）的产出。 北汽于2009 年 12 月，投资约