方正证的券-110210-卧龙电气600580执铁路电气化牛耳2c布并购式扩张棋阵.pdf

[table_report] 执铁路电气化牛耳 布并购式扩张棋阵 方 正 证 券 研 究 所 公司深度调研报告 卧龙电气(600580) 2011.02.10 买入 机械行业资深分析师：李俭俭 执业证书编号：[table_research]S1220208100112 电气设备行业 TEL：010 E-mail：lijianjian@ [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 联系人：姚 玮（电力设备行业） ※ 我们有别于市场的观点：我们认为公司将走出 2010 年业绩低谷，未来 TEL：010 几年电机、变压器业务有望持续保持高景气、高增长，“十二五”是公司 Email：yaowei0@ 电气化战略布局及现有产品业务升级换代的关键五年，公司的内部改善及 外部扩张将助其步入业绩高速增长期。 ※ 地理空间和产品线广泛布局，变压器将明显受益铁路电气化。 历史表现 公司通过并购扩张实现了基本辐射全国的变压器产业布局。变压器产 [table_stockTrend] 品覆盖了 500kV 及以下电压等级的几乎所有电力变压器产品，适应未来 38% 80 电网建设的发展趋势。据我们测算2011-2014 年为铁路建设竣工里程高峰 28% 18% 60 期，高铁电气设备高景气度将在2011-2014 年达到顶峰，届时高速铁路部 8% 40 分年均牵引变压器市场需求在 10.5 亿元左右。另据我们预测“十二五” -2% 20 期间城市轨道交通将新增3000 公里以上，对于牵引变压器的年均市场需 - 12% 求在 10 亿元左右。公司在地理空间和产能上的提前布局将保证其充分分 -22% 0 享铁路牵引变压器这块大蛋糕。 ※ 受益节能政策和补贴，募投项目将巩固公司节能电机龙头地位。 预计2011 年和2012 年我国中小型电机年新增需求将在3.2亿千瓦以 成交金额 卧龙电气 沪深300 上，增长空间巨大。在政策推动下预计未来两年内高效电机占我国新增中 小电机比例将达到60% 以上，预计高效电机市场规模将达到480亿-576亿 元。公司是全国唯一一家两种电动机都入围“节能产品惠民工程”第一批 高效电机推广目录的厂家。公司节能电机募投项目建设完成后可实现产能