华立的的管理者收购.doc

华立的管理者收购:中国本土最彻底的MAO作者：佚名 来源：不详 时间：2005-8-2两年前，一种叫做管理者收购的改革方式突然成为媒体追捧的前卫潮流。管理者收购的英文说法是Management Buy-outs,被学术界简称为MBO。在很多情况，MBO方式被当成解决国有企业和集体企业产权死结的金手指，被当成许多企业解决经营者激励约束机制的新途径。 ? ? 但结果如何呢？一方面是企业家悄悄的做，另一方面则是学术界热热的炒。自从四通集团的MBO方案成为焦点之后，又有不少企业走上了这条路。不久前，粤美的、万家乐、宇通客车、深圳方大就股权转让一事先后发布的公告却引起了业内的极大关注。 ? ? 这是因为这些公司的股权转让都涉及了一个非常重要的内容--MBO。与此同时，据调查，还有不少上市公司正在着手MBO计划。看来，原来在资本市场上羞羞答答的经理层收购，如今已阔步走上前台。它成为许多经营者实现由管理者转化为股东的光荣与梦想的通途。　　 ? ? 管理者收购，也称经理层收购或经理层融资收购是指目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司目的并获取预期收益的一种收购行为。 　　 ? ? 作为一种公司控制权重新整合的工具，作为实现经理人职能转变的路径，在公司再造过程中有其相当的市场基础，在我国具有广阔的市场前景。有专家指出，我国拥有廉价的企业家和昂贵的企业制度。公司组织内控制权配置结构不合理，导致管理低效，资产质量不良，核心竞争能力不强，企业发展举步维艰，因此必须进行内科手术，否则面对日益强化的买方市场. ? ? 面对加入WTO后即将到来的挑战，这些企业将无力生存，更谈不上发展。对企业组织机构重新设计，建立与企业规模、行业、发展结构和资源状况相适应的控制权结构是这种手术的核心内容。 　　 ? ? MBO提供了这样一种机制：一方面可以使那些资产负担过重的企业通过分离、分拆或剥离缺乏盈利能力或发展后劲不足的分支部分, 得以集中资源发展核心业务, 或者转移经营重点, 从原有的老行业退出，转入较高盈利预期和发展潜力较大的行业，提高公司的核心竞争能力；另一方面使经理人拥有相当的控制权和承担风险的责任，从而实现企业家的激励效用最大化。 　　 ? ? 在MBO热潮中，许多企业似乎都感觉找到了通往光荣与梦想的道路，纷纷加以操练起来。尽管有专家警告别把MBO当成一种运动，但还是纷纷扬扬地在中国大地上蔓延开来，并且花样繁多。 ? ? 北京一家知名杂志归纳了六种中国式MBO模式： ? ? ? ? ? 一是四通模式。主要操作特点是：冻结存量，界定增量； ? ? ? ? ? 二是辽宁盼盼模式，主要的特点是经营者韩召善个人一次性全部受让水源镇政府的有关资产并同时承担原承包企业的一切债权债务和第三者责任，使盼盼集团由一个产权不明的集体企业成为纯粹的私营企业； ? ? ? ? ? 三是粤美的、东方通信、深方大模式即管理者以投资公司受让大股东部分股权； ? ? ? ? ? 四是武汉国资、天津泰达模式，主要是通过期权方式实现经营者持股； ? ? ? ? ? 五是联想集团模式，大股东无偿转让部分股权的分红权； ? ? ? ? ? 六是上海贝岭的模拟期权模式。 ? ? 尽管这些模式的划分是不准确，因为其中有的企业根本没有涉及任何股权购买行为，而且有些比较有特色的典型并没有收集进来，但是说明，中国的MBO已经成为企业界改革产权的一个受青睐的工具。 　　 ? ? MBO不仅是个风险很高的业务活动，对收购主体(目标公司的管理者)有很高的要求，，而且是一个政策性和技巧性很强的活动，涉及多种利益关系和法规关系，因此，在实际操作过程中会遇到一系列问题。一旦解决不好，MBO往往就只能停留在纸面上或误入歧途。 ? ? 因此，许多人会问：MBO究竟在多大程度上解决我国存在的问题呢？这个问题很难回答：我们可以通过下面华立的管理者收购这个非常典型的例子来作出判断。 　　华立集团是我国电能表行业的龙头老大，其主导产品的国内市场占有率已经达到了40%以上。而华立的MBO是华立产权改革过程的自然产物。 ? ? 从历史上看，华立的产权改革之路分为三步走，最后成功完成了MBO。 第一次改制（1994-1998）：初步界定存量资产，实行人人入股的增量投入 　　 ? ? 华立的第一次产权制度改革始于1994年，当时，全国正在大力推行股份制，由华立集团、华能发电公司、四川蛾眉山盐化工业（集团）有限公司、远洋联合发展（天津）有限公司等7家大型企业和金融机构为发起人，发起成立向社会法人定向募集的杭州华立股份有限公司。 ? ? 借此机会，华立集团采取了当时几乎是人人入股的方式，让职工以人均2000元的现金入股