券商开的展并购基金业务运作模型的思考.pdf

本期专辑本期专辑 HighlightsHighlights 券商开展并购基金 业务运作模型的思考 海通证券研究所政策研究部 李明亮 倪玉娟 周洪荣 一、券商并购基金推出正当时 （一）我国并购市场已经形成较大规模，亟需 在我国目前的监管框架下，券商缺乏有效的 专业的投资管理机构 并购基金管理平台，主要以财务顾问的身份参与 我国并购市场已经初具规模，从全球范围 并购基金的管理，因此对并购基金的控制力度、 来看，中国企业参与的并购所占比重由00年的 投资决策的参与程度以及盈利的空间非常有限。 .01%增长到011年的.0% ，在巅峰的00年，份 为使证券业更好地服务于实体经济、促进资本市 额占到了1.1% 。从00年1月1 日到0 1年月 场发展，同时改善券商盈利结构单一的格局，应 日，前五大收购方国家为美国、英国、加拿大、中 允许券商开拓更多的创新业务，其中并购基金是 国和日本，前五大目标方国家分别为美国、英国、 当下可行的选择之一。并购基金 （Buyout Fund ） 中国、加拿大和日本 （见图 ）。从收购方和目标 是专注于对目标企业进行并购的基金；并购基金 方来看，中国在全球分别列于第四和第三位。从历 主要投资于成熟企业，这与其他类型的投资不 史发展趋势来看，中国企业作为收购方参与的并购 同，如风险投资主要投资于创业型企业。不论从 总价值在0 11年达到亿美元，虽低于00年的 并购市场需求还是从证券业自身的发展来说，推 100亿美元，但相比于十年前已不可同日而语。同 进券商开展并购基金业务正当时。 样地，中国企业作为目标方参与的并购总价值在 中中国国证证券券 年年第第 期期  0099 HighlightsHighlights 本期专辑本期专辑 011年也达到亿美元 （见图1）。 直投、产业基金也有两三年的时间，这期间券商 图1：00~011年中国并购市场规模 已积累了不少的经验，并且券商在客户资源、行 亿美元 并购总价值（卖方或目标方为中国企业） 1,800 并购总价值（收购方为中国企业） 14% 业研究、业务改造、企业上市经验、基金资金的 1,600 中国并购市场占全国比重 1,602 12% 1,400 1,400 1,271 筹集及退出等方面具有优势，因此券商有能力开 1,234 10% 1,200 1,035 1,000 945 923 967 8% 展并购基金业务。 800 790 769