第十二的章 风险、资本成本与资本预算.pdf

第十二章 风险、资本成本与资本预算 风险、资本成本与资本预算 本章讨论将NPV净现值法应用于风险投资项目的决策  运用CAPM来确定风险折现率 若无负债融资时，风险项目的期望收益：权益资本 成本。 当企业既有债务融资又有权益融资时，所用的折现 率就应是项目的综合资本成本，即负债成本和权益 成本的加权平均数。 第12 章 目录 12.1 权益资本成本 12.2 贝塔的估计 12.3 贝塔系数的确定因素 12.4 基本模型的扩展 12.5 国际纸业公司的资本成本估计 12.6 降低资本成本 12.7 本章小结 12.1 权益资本成本 公司获得现金以 支付现金股利 股东投资于 后可以 金融资产 一家有多余现金流的公司既可以支付股利， 也可以进行资本投资。 投资新项目 股东的最终 价值 因为股东可以将股利再投资于风险性金融资产 上，资本预算项目的期望报酬率至少要等于同样 风险水平的金融资产的期望报酬率。 12.1 权益资本成本  从公司角度来看, 期望报酬率就是权益资本成本: R R R R (  )  S F M F  为了估测公司的资本成本，我们需要知道三个变量: 1. 无风险利率, RF R R  2. 市场风险溢价, M F Cov(R , R ) σ , 3. 公司贝塔系数, β i M i M i 2 Var(R ) σ M M 例题：  假设某出版公司的贝塔系数为 1.3。该公司是100％ 权益融 资 ，假设无风险利率为 7%，市场风险溢价 为 9.5% 。  该新项目的折现率是多少? 两个重要假定： R R ( R β )R M F i F 1、项目风险与企业风险相同； 2、企业无债务融资；  ´ R 7% 1.3 9.5% =19.35% 例题： 假设某公司市场风险溢价为9.5%，无风险利率为5% 。评估