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社保基金投资管理人员选取基金投资论文 一、引言 社会保障基金（简称社保基金）是指依据国家法律、法规和政策的规定，为满足社会保障的需要，通过各种渠道、采取各种形式筹集到的用于社会保障各项用途的专项资金。它是社会保障制度得以运行的物质基础，是完善社会保障体系关键之所在。为了提高社保基金的收益，2000年，党中央、国务院建立了“全国社会保障基金”，允许这部分社保基金以委托投资的模式进入资本市场，即委托投资管理人管理和运作并委托社会保障基金托管人托管。随着我国企业年金市场化的逐步规范，自2008年我国所有的企业年金必须交由具备企业年金管理资格的机构管理运营，同样也面临着投资管理人选择的问题。在我国资本市场还不完善的环境下，社保基金投资管理人的选择就成为社保基金投资运作的关键，直接关系着社保基金的保值增值。考虑到传统经典的衡量基金（或投资组合）业绩的指标等在选择社保基金投资管理人时存在不足，蒋贤锋等借鉴随机占优思想和VaR思想提出企业年金选择基金管理公司的新思路和方法[1]，本质上仍然是采用单一指标法（基金公司的综合业绩）选择投资管理人。投资管理人选择是一项系统工程，不仅要考虑基金管理公司的业绩，也要考虑其经营能力、基本实力等要素，因为这些要素从侧面上能反映基金管理公司的投资管理水平。本文试图采用系统综合分析的方法，从基金管理公司的基本实力、投资管理能力和经营管理能力三方面构建社保基金投资管理人选择的指标体系，并在ER解析算法中融入群决策，对社保基金投资管理人选择进行实证分析，以期对社保基金投资管理人选择这一现实问题的解决有所裨益。 二、投资管理人选择的指标体系构建 考虑到现有的10位国内社保基金投资管理人中有9位是基金管理公司，企业年金的投资管理人也基本上是基金管理公司，本文将社保基金投资管理人的选择范围囿限于基金管理公司。投资管理人选择的初衷是为了提高社保基金的投资业绩，自然地，基金管理公司的投资管理水平是投资管理人选择的核心要素。由于社保基金的特殊功用，其投资的首要原则是在保证安全性的条件下追求相对较高的收益，注重价值投资和长期投资，所以，在选择基金管理公司时，也需要考虑基金管理公司的基本实力和经营管理能力。投资管理人的选择，是基于基金管理公司的竞争力，但也不完全等同于基金管理公司竞争力的评价。根据ZhaoYue，罗真，杨紫涵，《股市动态分析》杂志社创建的基金公司价值评估体系[2-5]，结合社保基金投资运作的原则、理念及实际情况，构建社保基金投资管理人选择的指标体系，如表1所示。在反映基金管理公司基本实力的分项指标中，包含了基金管理公司成立的时间、旗下产品数、管理资产的规模等，其中，管理资产的规模用管理有效基金净资产市场占比来表示。投资管理能力用基金管理公司的综合投资业绩和基金经理的才能两项指标来反映，这也是社保基金投资管理人选择的核心指标。综合投资业绩是基金管理公司投资管理能力的直接体现，本文采用基金管理公司旗下基金投资业绩的加权平均来刻画。人是基金管理公司生产力中最活跃的因素，基金经理全面负责基金的投资，基金经理的才能如专业的知识、丰富的经验、职业精神，以及基金经理的选股能力、择时能力等直接或间接地影响着投资绩效。经营管理能力指标可以分解为公司文化、组织制度、内部风险控制以及投研团队建设及稳定性等。一个具有优秀企业文化的基金公司，必然会有一个良好的投资理念、企业行为规范、价值标准等，这些都间接地影响着基金管理公司的经营管理。由于社保基金的特殊性，其对风险控制的要求比一般资金的投资更高，尤其是我国的资本市场尚不完善，风险控制是社保基金投资的必然要求，自然地也要求基金管理公司具有良好的内部风险控制能力。组织优化能力就是基金管理公司组织寻求及实施其所拥有的各种资源加以有效组合的能力，是基金管理公司竞争力的重要组成部分，间接影响经营管理绩效。团队越来越凸现出对公司发展的正向作用，团队建设的好坏，象征着一个公司后继发展是否有实力，也是这个公司凝聚力和战斗力的充分体现。对于以基金产品为单位的基金管理公司而言，团队建设尤为重要，良好的投研团队建设及具有较高稳定性的投研团队不仅能提升投资业绩，更能创造良好的竞争氛围，实现公司的可持续发展。 三、投资管理人选择的模型建立 从本质上讲，社保基金投资管理人选择是一个多属性决策问题（MAMD）。自从Zadeh提出了模糊集的概念，多属性决策获得了快速的发展。由于模糊集理论的局限，Atanassov对模糊集进行了扩展，提出了直觉模糊集的概念[6]。直觉模糊集能模拟人类的决策过程以及反应人们在决策过程中的经验与知识的行为，不仅讨论人们对决策问题的肯定认识，同时还讨论人们对决策问题的否定认识[7]，在处理不确定性问题时更灵活，在解决多属性决策问题时得到了广泛的应