风险投资2精要.ppt

(三)纳斯达克市场结构 1.全国市场(The NASDAQ National Market ) 在全国市场上市的企业都是一些大型企业，包括众多世界知名企业，例如微软、德尔、康柏等等，它们的股票交易非常活跃。 全国市场提供有3900多种股票，想要在全国市场上市的公司必须达到严格的财务、资本和管理方面的标准。 2.小型资本市场(NASDAQ Small Cap Market) 小型资本市场主要为一些新兴的成长型企业服务，一共有1400多种股票在此交易，上市标准中的财务标准比全国市场低，但管理标准与全国市场一样。 当这些公司进入稳定成长期后，一般都会转移到全国市场上继续交易。 (四)纳斯达克做市商制度 做市商制度是纳斯达克市场的核心之一，是纳斯达克成功的主要因素，也是纳斯达克不同于其他交易所的区别所在。 1.做市商的含义 所谓做市商(Market Maker)是指在证券市场上具备一定实力和信誉的证券经营法人，这些机构不断向交易者报出某些特定证券的买入价和卖出价，并在所报价位上接受公众买卖要求，保证及时成交，通过这样的连续买卖，来维持市场必要的流动性。 做市商是活跃在二级市场上的主要力量。 2.做市商制度的特点 所有客户订单都必须通过做市商自己的账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易。 做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报价后才下订单，因此做市商制也被称做报价驱动交易制度。 3.做市商的功能 提供流动性 稳定市场 价格发现 4.做市商的职责 保持详细的交易记录并坚持财务责任标准。 发布有效的买、卖两种报价，竞争投资者的委托单。做市商的报价必须和市场价格一致，买卖价差必须保持在规定的最大限额之内。 在交易完成后的90秒钟内报告有关交易情况，并向公众公布。 保持存货，不间断地为买卖两方面做市，做市商必须随时准备用自己的账户买卖它所负责的股票。 做市商必须烙守自己的报价，必须在它的报价下执行股票的买卖委托单。 提高投资者交易的积极性。 禁止做市商“锁定”或“交叉”市场；做市商价格必须是内部交易市场的最优价格。 纳斯达克市场要求在其上市的每一个公司必须至少有2名做市商。一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40-45家，微软公司最多时达到52家。2001年12月，纳斯达克全国市场的股票平均有做市商168家。 在有做市商的情况下，证券的买卖双方都无需等到对方的出现才能交易，可以直接与做市商进行证券买卖，从而保持了市场的活跃。 众多做市商的存在及其竞争，有利于确定公平的交易价格，保证了市场的深度与交易的连续性，使得证券交易更具透明度。而且，对于一些存续时间短、公众认知度低、毫无经营业绩的上市创业公司，如果没有知名的投资银行来充当做市商，很难获得众多散户投资者的参与投资。 （五）纳斯达克上市标准 1.全国市场经营性公司 净有形资产达到600万美元； 税前收入达到1800万美元； 公众流通股不少于110万股； 公众流通股市值不低于800万美元； 至少有400个股东； 卖方报价不低于5美元； 至少有3个做市商。 2.全国市场未赢利公司 （标准之一） 净有形资产达到1800万美元； 公众流通股不少于110万股； 公众流通股市值不低于1800万美元； 卖方报价不低于5美元； 至少有3个做市商； 至少有400个股东； 至少有2年营运历史。 （标准之二） 总市值7500万美元，或在最近结束的一个财政年度中，或在最近结束的三个财政年度中的两个的总资产和总收入分别为7500万美元； 公众流通股不少于110万股； 公众流通股市值不低于2000万美元； 卖方报价不低于5美元； 至少有4个做市商 至少有400个股东。 3.小型资本市场 净有形资产不少于400万美元，或者总市值达 到5000万美元，或者净收入(最近结束的1个财政年度中或在最近结束的3个财政年度中的2个)达到75万美元。 300名以上的股东(持股100股或100股以上) 公众流通股不少于100万股； 公众流通股市值达到800万美元； 卖方报价不低于4美元； 有1年以上的经营历史或者公司总市值5000万美元以上； 有3个做市商。 （六）纳斯达克市场监管 全美证券商协会是根据1934年的证券交易法成立的，它在美国证券交易委员会监督下工作。 为了实行有效的监管，1996年成立了纳斯达克监管公司，承担全美证券商协会的主要职能，扮演证券业主要监管人的角色，对纳斯达克和其他的场外交易进行监管。 全美证券商协会通过纳斯达克监管公司制定的规章和措施，对成员的经济活动进行审查、设计和提供市场服务。 * * * 二、控制权的经济意义 风险投资家要求得到一部分风险投资项目的控制权，以减少信息不对称所带来的代理风险，提高