可转换债券投资机会讲解讲解.ppt

可转债券投资机会 ——中信建投证券北京青年路营业部何尧 一、什么是可转债？ 二、可转债有什么特征？ 三、上市公司为什么选择发行可转债？ 四、可转债的收益特征是什么？ 五、可转债的风险特征是什么？ 六、二级市场可转债的投资时机选择 七、以中海转债为例讲解 定义： 可转债全称可转换公司债券，是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成为公司股票的公司债券。 发行主体：经营状况和信誉较好的大中型上市公司 可转债 = 债券 + 期权 一、什么是可转债？ 1、债券特征： 与其他债券一样，可转债也是按面值发行（通常是100元/张），有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，债券发行人按约定期限还本付息。 与其他债券不同的是，可转债通常利率远低于纯债，公司股票价格走势将影响债券价格。 二、可转债有什么特征？ 2、股权性特征： 可转债转换成股票后，债权人将由公司债权人变成公司的股东，债权人不再享受债权人权利而是和普通股东一样享受股东权利。可转债转股后还会对公司的股权结构产生一定程度的影响。 3、可转换性： 可转换性也称转股权，是可转债的重要标志，可债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。如果债券持有人不想转换，则可以选择继续持有债券，直到偿还期满时收回本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。 4、双重选择权： 可转债持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，而发行人则在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。 一方面，投资者可选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险和收益被限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。 5、牛市跟涨，熊市抗跌 由于转债能够按既定的价格转换成股票，因此在牛市的时候转债价格将随着正股价格的不断上涨而走高； 在熊市的时候，公司为了解决将转债转股的问题可能向下修正转股价格或者转股比例，且熊市时候转债也依然按照原有的票面利率付息还本，投资者仍能够获得收益保证，因此可转债与纯债相比收益稳定可期价格更有抗跌性特征。 思考：公司为什么要投资者转股？ 1、发行方便 发行可转债的审批程序比增发股票简便，可转债的发行并不马上增加公司股本在当期不会直接稀释原有股东的权益，因此更容易获得股东批准发行。 2、融资成本低 与普通债券相比可转债的票面利率要低很多，且利息支出可以在税前抵扣，因此可转债对公司来说融资成本更低。 3、对投资者具有吸引力 可转债具有独特的金融特性。对单纯的债券投资者而言风险相同的条件下可转债能够获得比纯债更高的预期收益；而对股票投资者而言，预期收益相同的情况下可转债风险更低且有最低收益保证， 三、上市公司为什么选择发行可债？ 1、最低收益保证特征 可转债具有债券性特征，且在没有转股可能的前提下达到约定条件，债权人有权按照面值加当期利率回售给发行人，因此可转债具有最低收益保证的特征。 最低收益 = 持有期利息+（赎回/回售/面值/卖 出价格- 买入价格） 2、高预期收益特征 可转债具有有可转股性，因此当正股价格达到约定条件的时候投资者能够按照事先约定价格（转股价）和比例将可转债转换成公司股票，这时投资者将取得和持有股票一样的高收益。 最高收益 = 持有期利息 + （股票价格-转股价格） *转股数 四、可转债的收益特征 1、价格风险 短期内随着供求关系的变化以及正股价格的波动转债价格也有下跌的风险，应对措施有：选择恰当的买入价格并持有至到期。 2、利率风险 预期市场利率上升会使得债券预期收益率下降，债券价格会下降。应对措施有：选择恰当的买入时机，即在债券出现高折价率价格下降、到期收益率上升时买入转债。 3、信用风险 信用风险就是违约风险，即公司不能按时还本付息的风险。应对措施，精选优质的转债标的。 4、操作风险 5、流动性风险 五、可转债的风险特征 六、二级市场可转债的投资时机选择 1、股市由熊转牛（大时机） 　　由于可转债具有下跌有底、面值买入、牛市价格弹性高的特点，既可保证　　 　　在熊市的时候投资者持有债券到期不会