利率变动及其决定因素讲解.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 2、经济周期变化 （1）供给方影响：经济繁荣时期→商品和劳务的生产↑→国民收入↑→投资机会的预期利润率↑→企业借款动因↑→债券供给↑→债券供给曲线向右移动。 （2）需求方影响：经济繁荣时期→国民收入↑→财富量↑→债券需求↑→债券需求曲线向右移动。 （3）供给曲线与需求曲线相交于新的均衡点，均衡债券数量增加，均衡债券价格下降，均衡利率水平上升。 * * 货币银行学讲义 2、经济周期变化 表面上：均衡利率上升还是下降取决于供给曲线和需求曲线移动的相对程度。 实际上：在经济周期的扩张阶段，收入的增加会导致利率水平上升。1951-2008年美国3个月短期国库券利率的变动表明：利率在萧条时期下降，在扩张时期上升，利率水平是顺周期变动的。图5.7 * * 货币银行学讲义 二、流动性偏好理论 流动性偏好理论用货币市场供求分析均衡利率的决定，它与债券市场上的供求理论密切相关。 （一）货币市场的供给与需求 假定1：人们通常利用货币和债券两种资产作为财富贮藏手段，因此，财富总量就必然等于提供的债券总量与货币总量之和： * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 另一方面，由于人们购买的资产总量不可能超过其控制的资源总量，因此，人们愿意持有的货币量与债券量也必然等于其财富总量： * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 根据上述两个方程，我们可以得到下列结论：债券供给量与货币供给量之和必然等于债券需求量与货币需求量之和： * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 上式表明：如果货币市场处于均衡，那么债券市场也将处于均衡。因此，无论使用债券市场供求还是使用货币市场供求分析均衡利率的决定效果都是一样的。 区别与联系：流动性偏好理论假定只有两种资产，忽略了实物资产预期收益率变化对利率的影响。但在大多数情况下，两种理论得出的预测结果是一致的。 * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 适用性：分析预期通货膨胀率对均衡利率的影响通常使用债券供求理论；流动性偏好利率为分析收入、价格水平、货币供给对均衡利率的影响提供了更为简单的分析框架。 假定2：货币的概念包括通货与支票帐户存款，前者通常没有利息收入，后者当时只有较少的利息收入。因此，假定持有货币的收益率为零，债券作为货币的唯一替代资产，其预期收益率由利率i来衡量。 * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 在其他条件不变的情况下，利率水平↑→债券的预期收益率↑→货币的预期收益率↓→货币需求↓； 反之，利率水平↓→债券的预期收益率↓→货币的预期收益率↑→货币需求↑。 结论：货币需求与利率水平负相关。 * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 使用机会成本的概念同样可以得到货币需求与利率负相关的结论。在此，由于没有持有债券而损失的利息收入是持有货币的机会成本。 利率水平↑→债券预期收益率↑→持币的机会成本↑→货币需求↓； 反之，利率水平↓→债券预期收益率↓→持币的机会成本↓→货币需求↑。 * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 据此可知，货币需求曲线向右下倾斜，货币需求与利率水平负相关；暂时假定货币供给完全由中央银行决定，货币供给曲线是一条与横轴垂直的直线。 货币市场的均衡：货币供给曲线与货币需求曲线相交于C点，此时货币供给等于货币需求，货币市场达到均衡，均衡货币量为3000亿美元，均衡利率为15%。 均衡货币量、均衡利率是非常有用的概念，因为货币市场存在趋向均衡的趋势。 * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 1、利率高于均衡利率 在25%的利率水平上，A点的货币需求量为1000亿美元，而货币供给量仍然为3000亿美元，存在2000亿美元的货币超额供给，由于货币供给大于货币需求，人们将通过购买债券减少货币持有量，从而债券价格上升，利率水平下降。 只要利率高于均衡利率，货币超额供给就会仍然存在，利率就会持续下跌。这一过程一直要持续到利率达到15%的均衡水平为止。此时货币超额供给完全消失，货币供给等于货币需求，货币市场恢复均衡。 * * 货币银行学讲义 （一）货币市场的供给与需求 2、利率低于均衡利率 在5%的利率水平上，E点的货币需求量为5000亿美元，而货币供给量仍然为3000亿美元，存在2000亿美元的货币超额需求，由于货币供给小于货币需求，人们将通过出售债券增加货币持有量，从而债券价格下降，利率水平上升。 只要利率低于均衡利率，货币超额需求就会仍然存在，利率就会持续上升。这一过程一直要持续到利率达到15