货币金融学七章利息与利率概述.ppt

95 （二）影响利率的因素分析 3、货币供给量 中央银行实施扩张性货币政策将导致货币供给量增加，货币供给曲线向右发生移动，均衡利率下降。 第7章 　利息与利率 96 （二）影响利率的因素分析 收入效应。由于货币供给增加对经济产生扩张性影响，提高了国民收入和财富，导致货币需求曲线右移，利率上升。 因此，货币供给增加的收入效应是指利率因收入增加而上升。 第7章 　利息与利率 96 （二）影响利率的因素分析 收入效应。由于货币供给增加对经济产生扩张性影响，提高了国民收入和财富，导致货币需求曲线右移，利率上升。 因此，货币供给增加的收入效应是指利率因收入增加而上升。 第7章 　利息与利率 98 （二）影响利率的因素分析 通货膨胀预期效应。因货币供给增加而导致的价格水平上涨(即更高的通货膨胀率)，通过影响通货膨胀预期也能对利率产生影响。具体来说，货币供给增加，可能使人们预期未来价格水平会更高，从而导致更高的通货膨胀预期。可贷资金理论表明，通货膨胀预期的提高将导致利率上升。 因此，货币供给增加的通货膨胀预期效应，是指利率因通货膨胀预期的上升而上升。 第7章 　利息与利率 99 （二）影响利率的因素分析 价格水平效应和通货膨胀预期效应存在微秒的差别： 假设今天货币供给的一次性增加导致明年价格上涨到一个更高的水平。在明年这一年里，随着价格水平的上升，利率通过价格水平效应也随之而上升。只有到了年底，当价格水平涨至最高水平时，价格水平效应才能达到最大。 第7章 　利息与利率 100 （二）影响利率的因素分析 在这一年里，由于人们预期通货膨胀率会更高，故通过通货膨胀预期效应，价格水平也将使利率上升。但是，当价格水平在第二年里停止上升时，通货膨胀率和通货膨胀预期都将降为零。这样，早些时候因预期通货膨胀上升而导致利率的上升将下降。可见，与价格水平效应不同的是，当价格水平效应在第二年效应最大时，预期通货膨胀效应的影响反而最小(没有影响)。 第7章 　利息与利率 101 （二）影响利率的因素分析 因此，两种效应的基本差异是，即价格停止上涨，价格水平效应仍然存在，但此时已不存在通货膨胀预期效应。 第7章 　利息与利率 102 7.5.2 基于可贷资金理论的分析 利率和债券价格存在反向关系，利率越高，债券价格越低，债券需求越大，债券供给越小，在利率——债券量的二维坐标系中，债券需求曲线向上倾斜，债券供给曲线向下倾斜。 图示如下： 第7章 　利息与利率 103 7.5.2 基于可贷资金理论的分析 0.0 i* · · · · · · · · · 债券需求Bd 债券供给Bs 债券数量B 利 率 第7章 　利息与利率 63 2. 希克斯——汉森模型（IS—LM分析） （2）汉森的分析 汉森首先指出，无论是实物资本利率决定论还是货币供求利率决定论，都是基于收入既定的条件下来确定利率，但事实上收入和利率互为因果，收入和利率必须同时决定，否则将陷入循环论证。 汉森接受了希克斯的IS—LL曲线分析，并将其中的LL曲线改成LM曲线，其中，IS曲线可以通过古典利率理论导出，LM曲线可通过凯恩斯的流动性偏好理论导出。 第7章 　利息与利率 64 7.4 利率的结构 利率结构理论研究的是各种结构因素与利率之间的关系。 利率的结构主要包括两类，利率的风险结构和利率的期限结构。 利率的风险结构考察的是期限相同风险因素不同的各种信用工具利率之间的关系； 利率的期限结构考察的是风险特征相同而期限不同的各种利率之间的关系。 第7章 　利息与利率 65 7.4.1 利率的风险结构 利率的风险结构，主要是由信用工具（金融证券）的违约风险，证券的流动性以及税收等因素决定的。 第7章 　利息与利率 66 （一）违约风险 投资者购买一种信用工具（金融证券），往往要面临证券的发行人可能无法按期还本付息的违约风险。 证券的违约风险越大，它对投资者的吸引力就越小，因而证券发行者需支付的利率就越高，以弥补购买者所承担的高违约风险。 风险证券和无风险证券之间的利率差被称为风险补偿。 第7章 　利息与利率 67 （二）流动性 在其他条件相同的情况下，流动性越高的证券，利率将越低；相反，流动性越低的证券，利率将越高。 （三）税收因素 证券持有人真正关心的是税后的实际利率，所以，若证券的利息收入的税收因证券的种类不同而存在着差异的话，这种差异就必然要反映到税前利率上来。 税率越高的证券，其税前利率也越高。 第7章 　利息与利率 68 7.4.2 利率的期限结构 利率的期限结构指利率与期限之间的变化关系，研究的是风险因素相同、而期限不同的利率差异是由哪些因素决定的。利率与期限的关系通常有三种情形： ①利率与期限