第4章资本结构48-8祥解.ppt

* 债务价值 B/百万元 普通股价值 S/百万元 公司价值 V/百万元 债务利率 KB 普通股资本 成本率Ks 综合资本成本率 KW 0 200 400 600 800 1000 2 778 2 632 2 491 2 276 1 984 1 576 2 778 2 832 2 891 2 876 2 784 2 576 — 7% 7% 8% 9% 11% 10.8% 11% 11.2% 11.6% 12.4% 13.8% 计算在不同长期债务规模下的综合资本成本率KW 10.8% √ 分析：最初，当公司利用长期债权资本部分地替换普通股股本，公司的综合资本成本率KW是不断下降的，直到债权资本为400万元时，KW达最低值。但是，之后若继续增加债权资本，则KW将不降反升。 * B/万元 200 400 600 800 1000 2891 2778 0 V/万元 B/万元 200 400 600 800 1000 10.8 10.38 0 KW/% 结论：当长期债务为400万元时公司总价值最高（2 891万元），资本成本率最低（10.38%），因此为该公司的最佳资本结构。此时，公司总价值为2 891万元，其中普通股价值2 491万元，在资本结构中的比例为86％(2 491／2 891)；长期债务价值400万元，在资本结构中的比例为14％(400／2891)。 * 对企业价值比较法的评价： 公司价值比较法与资本成本比较法和每股利润分析法相比，其充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构决策时以公司价值最大为标准，相对更符合公司价值最大化的财务目标 但是其测算原理及测算过程比较复杂 通常适用于资本规模较大的上市公司 * 本章小结 资本成本 个别资本成本率 长期借款资本成本率（Kl） 长期债券资本成本率（Kb） 优先股资本成本率（Kp） 普通股资本成本率（Ks） 留存收益资本成本率的计算（ Kr ） 综合资本成本率 边际资本成本率 * 0 筹资总额 （单位：千元） 资本成本率 边际资本成本率规划 * 本章小结 杠杆效应 * 本章小结 资本结构 资本成本比较法 每股收益分析法 公司价值比较法 V＝ B ＋ S 使资本成本率最低的资本结构最优 使每股收益最高的资本结构最优 使公司价值最大（同时KW最低）的资本结构最优 * 课后作业 P86计算题（1）～（7） 补充： 计算题（1）：债券按面值平价发行 计算题（5）：无优先股 更正：计算题（5）“息税前利润为102万元”改为“息税前利润为80万元” 下次上课交作业 29 * 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 方案Ⅰ 筹资方式 汇总资本结构——方案Ⅰ 筹资额 资本成本率 长期借款 300 10% 长期债券 300 8.5% 普通股 400 合计 - 表4-17 C公司汇总资本结构表 单位：万元 优先股 200 14% 200 1 000 1 500 16% 15% 100 11% 16% 筹资方式 方案Ⅰ 筹资额 资本成本率 长期借款 100 11% 优先股 200 14% 普通股 200 16% 合计 500 - 根据股票的同股同利原则，原有股票应按新发行股票的资本成本率计算 * 方案Ⅰ 筹资方式 汇总资本结构Ⅰ 筹资额 资本成本率 300 10% 100 11% 长期债券 300 8.5% 优先股 200 14% 普通股 600 16% 合计 1500 表4-17 C公司汇总资本结构表 单位：万元 12.7% 长期借款 * 方案Ⅱ 筹资方式 汇总资本结构——方案Ⅱ 筹资额 资本成本率 长期借款 300 10% 长期债