同仁堂投资分析2012.doc

同仁堂?基本面分析一：公司及产品结构 (2012-11-29 23:31:15) 原文地址：同仁堂?基本面分析一：公司及产品结构作者：德荣 同仁堂这家343年的老店，公司大、产品多。分析它首先要弄清楚它的公司结构和产品结构。 1669年北京同仁堂建立；1723年正式供奉清皇宫御药；1954年公私合营（同仁堂产品配方就是在这个时候公开的。）1997年同仁堂股份上市；2000年同仁堂股份分拆组建同仁堂科技在香港上市。 实际控制人，北京市国资委。 同仁堂集团的结构。 经整合，同仁堂集团业务分成三大板块。制药业、零售商业和医疗服务。制药业最具实力，零售药业发展最快，医疗服务为后起之秀。 2012年7月18日正式挂牌成立六大集团。 公司 简介 同仁堂股份（下文称母公司） 已经上市。是这一系列文章分析的重点。 同仁堂科技发展 同仁堂国药(香港) 定位为海外业务整合平台；同仁堂国药正在筹划于香港上市。 同仁堂健康药业 是集团手中除两个已上市的之外，最有价值的资产了。虽说没从集团拿到什么重磅产品，但体制活了，公司就活了。 同仁堂商业投资 以开发药店为主；2011年股份公司通过以旗下23家门店及相关资产对同仁堂商业进行投资，取得了同仁堂商业51.98%的股权，成为同仁堂商业的控股股东。 同仁堂药材参茸投资 参茸等贵细产品。 新闻报道说公司有人提到除已上市的集团外，其他集团也计划上市。（公司计划，能不能成功还要看监管层。） 股权控制结构混乱，同业竞争严重。 ?? 注：同仁堂科技、同仁堂商业、同仁堂国药、同仁堂天然药物，都各自有其他的下属子公司。但本图以同仁堂股份的分析为目的，仅列出重点公司。 ?在集团层面，同仁堂与其他五家公司是平级的；但是，在股份控制上，它又控股同仁堂科技、同仁堂商业、同仁堂国药。控制关系没有理顺。 同仁堂股份下属公司简介 公司 公司简介 同仁堂科技 在同仁堂集团层面，与同仁堂股份是平级。但在股权结构方面，它又是同仁堂股份的子公司。在香港上市。 同仁堂商业 药店开发。公司的销售平台。 同仁堂天然药物 中药普药。 三家种植公司 满足部分中药材的自给自足。另外，通过同仁堂科技拥有南阳山茱萸基地、湖北中药材公司(茯苓基地)。 同仁堂国药 定位为海外业务整合平台；同仁堂国药正在筹划于香港上市。 同仁堂保健品（唐山） 主营阿胶等胶剂产品。 ? 商业零售比较混乱，集团的大多数公司都有门店。存在同业竞争。 零售商业统计 公司 数量 备注 商业公司 276 都有联系电话 健康药业 735 许多没有联系电话，有的是手机。店中店形式。 股份公司 37 都有联系电话。有的有总分机，有的有传真。 科技公司 1 有电话 参茸公司 4 有电话 国药公司 28 都是港澳及海外，都有电话 崇文门药店 15 都有电话 ? 二、产品结构 收入主要来自于母公司、同仁堂科技和同仁堂商业（注：其他业务一并计为同仁堂商业的销售收入）。2011年各公司收入、利润情况： 单位（万元） 母公司 同仁堂科技 同仁堂商业 合并报表 持股比例 100% 51.02% 51.98% ? 营业收入 185536.32 188416.07 255390.27 610838.37 净利润（含少数股东权益） 29868.22 28145.17 12782.35 报表归属利润 43806.67 归属利润 29868.22 14359.67 2735.18 计算归属利润 46963.07 其中：同一控制下企业合并的被合并方在合并前实现的净利润：7520.36万元。剔除这个影响从而得到同仁堂商业2011归属利润。 三家公司合计收入62.93亿，大于合并报表的部分是合并抵消影响。 公告对同仁堂商业投资日期是2011年5月26日。由于存在注入资产。2012年同仁堂商业收入结构会发生变化。而且母公司2012年收入结构也会变化。收入结构中，母公司占比缩小，同仁堂商业占比增加。 虽然如此，以现有数据来计算收入和利润和各自占比，仍然是有意义的。（假设不剔除同仁堂商业合并前的净利润。）  ? 接下来再分别看看三家公司主要产品。母公司与同仁堂科技合并算作医药工业，同仁堂商业则是商业收入。 医药工业主要产品： 公司 产品 规模(约亿元) 用途 母公司（同仁堂股份） 大活络丸 1.8 祛风，舒筋，活络，除湿。用于风寒湿痹引起的肢体疼痛，手足麻木，筋脉拘挛，中风瘫痪，口眼歪斜，半身不遂，言语不清。 牛黄清心丸 2.4 用于气血不足，痰热上扰引起：胸中郁热，惊悸虚烦，头目眩晕，中风不语，口眼歪斜，半身不遂，言语不清，神志昏迷，痰涎壅盛。 乌鸡白凤丸 2 补气养血，调经止带。用于气血两虚，身体瘦弱，腰膝酸软，月经不