财务管理第三章重庆理工大学分析.ppt

* 2.资本市场平均投资收益率Rm 通常以股票价格指数替代均衡投资收益率作为CAPM模型的平均投资收益率Rm。因为股票价格指数的收益率变动剧烈，在实际计算中采用一个较长的时间段(一般为10年)内的平均股票价格指数收益作为Rm的参考值。 * 3.β系数 按照CAPM的规定，β系数是用以度量一项资产系统风险的指标，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。 β反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是特有风险。证券组合β系数是单个证券β系数的加权平均数。 * 【例3-2】无风险收益率为5%，市场组合预期收益率为10%，β1、β2、β3分别为1.94、0.81、0.05。要求：计算A、B、C三公司股票的预期收益率。 A公司股票的预期收益率为 B公司股票的预期收益率为 C公司股票的预期收益率为 * 【例3-3】接上题，A、B和C公司β值分别为1.94、0.81、0.05，这三家公司所占有的比重分别为0.5、0.2、0.3，无风险收益率为5%，市场组合预期收益率为10%，要求计算投资组合的β值和投资组合的预期收益率。 * 四、证券市场线 资本资产定价模型(CAPM)的图示形式称为证券市场线(SML)，如图3-3所示。 它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。 SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 图3-3 证券市场线 * 由资产定价模型可知，风险资产的收益由两部分构成：一是无风险资产的收益Rf；二是市场风险溢价收益(Rm-Rf)。它表明： (1) 风险资产的收益高于无风险资产的收益率； (2) 只有系统性风险需要补偿，非系统性风险可以通过投资多样化减少甚至消除，因而不需要补偿； (3) 风险资产实际获得的市场风险溢价收益取决于 的大小， 值越大，则风险贴水(Rm-Rf)就越大；反之， 越小，风险贴水就越小。 依据大于或小于1，可将证券或证券组合分为防御性和进取性证券两类。系数值小于1的证券或证券组合称为防御性证券或证券组合；系数值大于1的证券称为进取性证券或证券组合。 * 第三章 风险与收益 【本章结构】 第一节 单项资产的风险与收益 第二节 投资组合的风险与收益 第三节 资本资产定价模型 * 【学习目标】 通过本章的学习要求学生： 了解风险的含义和类别 掌握单项资产和资产组合的收益和风险的衡量 灵活运用资本资产定价模型 * 第一节 单项资产的风险与收益 一、风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 在理解风险的概念时，需要注意以下五个要点： * 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 风险是一定条件下的风险，你在什么时间，买一种或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的，这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了。 风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。 风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 * 二、风险的类别 关于风险的分类，学术界尚无统一的说法。 金融界依据巴塞尔协议常把风险分为市场风险、信用风险、操作风险三类。 国资委在《中央企业全面风险管理》中把风险分为战略风险、市场风险、运营风险、财务风险、法律风险，也可以能否为企业带来盈利等机会为标志，将风险分为纯粹风险(只有带来损失一种可能性)和机会风险(带来损失和盈利的可能性并存)。 * (一) 市场风险和公司特有的风险 1. 市场风险 市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 这类风险涉及所有投资对象，不可能通过多元化投资来分散。因此又称不可分散风险或系统风险。 * 2. 公司特有的风险 公司特有的风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，称为可分散风险或非系统风险。 * (二) 经营风险和财务风险 从公司本身来看，风险分为经营风险(商业风险)和财务风险(筹资风险)两类。 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险(后财务杠杆有所谈及)。 * 三、单项资产风险的衡量 (一) 概率 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。