第三章 投资方案的评价依据课件.ppt

第三章 投资方案评价依据 一、投资回收期N 和投资效果系数E 1.1 定义：所谓投资回收期是指用投资方案所产生的净现金收入补偿原投资所需要时间的长度。 投资回收期计算的开始时间有两种：一是从出现正现金流量的那年算起；另一种是从投资开始时（0年）算起。这里采用后一种计算方法。 1.2 计算案例 1.3 指标分析 投资回收期是一个静态计算指标，回收期范围内利率按零考虑，回收期之外利率按无穷大考虑。 当计算所得回收期小于或等于国家（或部门）规定的“基准回收期”时，说明方案的经济性较好，方案是可取的；如果计算所得的回收期大于基准回收期时，方案的经济性较差，方案不可取。 1.4 特殊情况下的投资回收期 1.5 投资效果系数E 投资效果系数（或称投资收益率）E，定义为每年获得的净收入A与原始投资P之比，即 显然，投资回收期与效果系数指标互为倒数，即 指标分析：投资效果系数应大于基准投资效果系数 分析思考：对于永久性投资工程， 二、净现值 2.1 净现值NPV（Net Present Value）：把不同时间点上发生的净现金流量，通过某个规定的利率，统一折算为现值（0年），然后求其代数和。 计算公式： 指标分析：如果计算出的净现值大于零，说明在规定的利率条件下，工程项目仍可得益。 案例分析 朋友投资需借款10000元，并且在借款之后三年内的年末分别偿还2000元、4000元和7000元，如果你本来可以其它投资方式获得10%的利息，试问你是否应同意借钱？ 解析：现金流量图 案例 修建位于两个现有地铁站之间的一个行人地下通道费用80万元，使用寿命50年，每年因节省路人时间获益5万元，每年用于照明等服务的费用1万元，如果资金的机会成本为10%，请问是否应修建地下通道？ 解析： 或者：最大投资为4万元(A)/10%(i )＝40万元。 增量分析与单独分析 案例分析：某地公路建设，有两条线路，资金之机会成本为12%，问哪一个定线更经济？或者工程是否应该放弃？ 增量分析法 首先分析方案1与放弃工程之间的增量现金流—即方案1本身的现金流量。 说明采用方案1优于维持现状。其次，相对于方案1，检测方案2。方案2的增量成本（投资）为38万元（140－102），年增量收益为8万元[(26－2)－(20－4)] 说明采用方案2优于采用方案1。 单独分析法 在净现值法和年等额费用法中，通过单独计算并比较各方案的值并选择收益最高者（或成本最低者），结论与单独分析法相同。 对于收益/成本比法和内部收益率法，如果采用对各方案进行单独分析的方法，其结论有可能是错误的。 说明如下： 2.2具有不同寿命的备选方案 当备选方案具有不同的经济寿命时，假设寿命短的投资将重复进行多次（但并不意味着投资真的重复进行），直到它与经济寿命长的投资具有相同的寿命为止。 案例：假定某城市运输系统有两个备选提议，一个是服务寿命为20年，另一个是服务寿命为40年，系统的初始费用分别为100万元和150万元，包括外部效果在内的收益都等于每年30万元，资金的机会成本为12%，没有残值。 解析：为了使服务寿命相等，假设第一个投资在另一个20年内重复进行，如图所示。 2.3残值 残值（Salvage Value)一般指资产由于各种原因退役时，其实际或预测的转售价值，扣除其清理（拆迁）成本后的余额，一般用S来表示。 案例：修桥的初始成本为500万元，在30年中它每年的收益为80万元，桥寿命期末的残值估计为5万元。另一个方案是修建渡口，初始成本为20万元，每年收益为6万元，10年寿命期末的残值为2万元。如果资金的机会成本为15%，应选择哪一个方案。 解析：一是要适当地处理残值，二是需要使两个方案的寿命周期相等。 2.4延期投资 在工程设计中，常常会涉及到这类问题：是现在投资建设最大规模呢，或者是推迟费用投入在将来需要时追加投资建设？ 案例：假设考虑替换现有水管线路，方案1是现在安装一条18英寸的主管道，10年后在它的旁边再加一条18英寸的主管道，每条18英寸主管道的初始成本为12.5万元，以这种方式安装的两条主管道的经济寿命估计为40年，预计没有残值。方案2是现在安装一条26英寸，初始成本为20万元的主管道，预计经济寿命40年，期末无残值。假设不考虑通货膨胀，资金的机会成本为8%，试评价之。 2.5永久性投资 永久性投资是指某些项目持续时间很长。 例如，一位毕业生捐助一所大学100万元，以设立一个永久教授职位。如果这笔捐款能够以每年6%投资（已考虑过通货膨胀影响），则该教授每年之收入为多少？ 解析： 或者说，为了设立一个年薪为6万元的永久教授职位，在投资回报率为6%的情况下，需一次性投资100万元建立一个基金。 2.6资本化成本 资本化成本（Capitalized Cost）是永久年支付