货币金融学第十八章课件.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第18章 国际金融体系 外汇市场干预 中央银行在外汇市场上购买本国货币，同时相应地出售外币资产，会导致国际储备和基础货币的等额减少。 中央银行在外汇市场上出售本国货币，购买外币资产，会引起国际储备和基础货币的等额增加。 联邦储备体系 联邦储备体系 资产 负债 资产 负债 外币资产 -$10亿 流通中现金 -$1B 外币资产 -$10亿 在美联储的存款 -$10亿 (国际储备) (国际储备) (准备金) 非冲销性外汇干预 出售本国货币以购买外币资产的非冲销性干预，导致国际储备增加、货币供给扩张和本国货币贬值。 图 1 出售美元和购买外币资产的影响 冲销性干预 中央银行从事对冲性公开市场操作 对基础货币和汇率没有影响 联邦储备体系 资产 负债 外币资产 基础货币 (国际储备) -$10亿 (准备金) 0 政府债券 +$10亿  国际收支平衡表 经常账户 反映了经常生产的商品和服务的国际交易 贸易余额 资本账户 资本交易的净收入 官方储备交易余额 国际金融体系的汇率制度 固定汇率制度 将本国货币的价值同某个其他国家的货币（被称为锚货币，固定在一起 浮动汇率制度 货币与其他所有货币之间的汇率是波动的 有管理的浮动制度(肮脏浮动) 国家通过买卖外国资产的外汇市场干预，试图来影响汇率 历史上的汇率制度 金本位制度 固定汇率 国家不能控制它的货币政策 受到黄金生产和开采的制约。 布雷顿森林体系 固定汇率 美国被确立为储备货币国。 创立了国际货币基金组织(IMF) 世界银行 关贸总协定/世界贸易组织 历史上的汇率制度 欧洲货币体系 汇率机制 1999年欧元诞生 固定汇率制度的运作机制 当本国货币被高估时，中央银行必须 购买本国货币以保持固定汇率,但其结果是国际储备减少, 否则 只有进行法定贬值 当本国货币被低估时，中央银行必须 出售本国货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备增加, 否则 只有进行法定升值 图 2 固定汇率制度下对外汇市场的干预 布雷顿森林体系如何运作 只有当一个国家遭受了“根本性失衡”，汇率才允许变动。 (即国际收支长时间地大规模逆差或顺差时) IMF会用其他成员国缴纳的国际储备向逆差国贷款 IMF可要求逆差国实行紧缩性的货币政策 如果IMF的贷款不足以阻止货币贬值，才被允许贬值 没有办法迫使顺差国提高汇率或者实行较宽松的政策 美国无法让美元贬值 有管理的浮动汇率制度 固定汇率制度和浮动汇率制度的混合体 大部分汇率可以根据市场变化随时变动 对外汇市场的干预以阻止汇率的大幅度波动 升值可能会伤害出口，提高本国失业率 贬值会影响进口并刺激通货膨胀 特别提款权替代黄金 欧洲货币体系 欧洲经济共同体的８个成员国成立了欧洲货币体系，各国同意它们各自货币之间的汇率保持不变，而且相对于美元实行联合浮动。 欧洲货币单位（European currency unit，ECU的价值和一揽子特定数量的欧洲货币挂钩 汇率在限度内波动 能够引起对一种货币的“投机性冲击”的外汇危机 图 3 1992年的英镑外汇市场 资本管制 对资本流出的管制 强制货币贬值导致金融不稳定 管制无效导致资金外流 导致腐败 丧失了改善经济运行效率的机会 资本管制 对资本流入的管制 资本流入能够导致贷款扩张以及银行金融中介的过度冒险 可能阻止了用于生产性投资的资金进入 会引起严重的结构扭曲和资源配置失当 导致腐败 加强银行监管的成功案例 IMF: 国际最后贷款人 在新兴市场国家的中央银行可信度差，而且债务合约通常是短期的，且以外国货币计价，这时，最后贷款人操作作用有限。 国际最后贷款人可能能够阻止“传染”的发生 安全网造成了众所周知的道德风险问题 IMF应该怎样做? IMF可能会不够坚定 强调紧缩的宏观经济政策而不是金融改革 贷款拖延导致危机加剧和成本增加 在次贷危机之前，向IMF借款受限制 国际因素和货币政策外汇市场对货币供给的直接影响 当中央银行干预外汇市场时，基础货币受到影响 元是储备货币，所以美国的基础货币和货币供给很少受外汇市场状况的影响 国际收支因素 因为美元的高价值，美国的经常账户逆差表明美国企业的竞争力可能受到削弱。 美国的巨额国际收支逆差?其他国家持有的国际储备大量增加?世界性通货膨胀 汇率因素 较为紧缩的货币政策可以提高本国利率，进而提高币值 扩张的货币政策可以