(删除幻灯片后素材)公司评估详解.ppt

* Content Layouts * 长期占据世界汽车业头把交椅的美国通用汽车公司2009年6月1日正式申请破产保护，成为美国工业史上最大的一宗破产保护案。如果将去年9月份雷曼兄弟的破产视作美国金融危机的全面开始，那么现在通用寻求破产保护或许正标志着金融危机进入新的阶段，并严重冲击了实体经济。 * 其中股权资本成本的估算采用资本资产定价模型(CAPM)，债权资本成本按公司过往年度平均债务利息率测算。 价值评估的方法 实例运用 价值评估 价值评估的程序 股票价格 公司价值 绩效预测 评估方法 监管/扶持力度 价值评估的影响因素 经济环境 企 业 预期 投资计划 产品/服务 市场状况 生命周期 企业价值评估 企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。 收 益 法 成 本 法 市 场 法 评估方法概述——收益法 概念 理论基础 主要方法 收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。 贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型 经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。 企业评估方法汇总 贴现现金流量法（DCF） 注重货币时间价值的企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。 未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。  估算基础： 现金流和贴现率 现 值 折现率 0 1 2 n 4 3 CF1 CF2 CF3 CF4 CFn 现金流量 折现率 如果以0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为： 合适的估算基础： CF和i 应用前提： 企业的持续经营和未来现金流的可预测性。 局限性： 只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。 运用贴现现金流量法需经过三个步骤：? 第一步，建立自由现金流量预测模型。? 拉巴波特认为有五种价值动因影响目标企业的价值，即销售增长率、经济利润边际、新增固定资产投资、新增营运资本、边际税率等。他把这五种因素运用在自由现金流量模型中。 自由现金流=EBITDA-所得税-资本性支出-营运资本净增加额 =债权人自由现金流量+股东自由现金流量 其中， （2）=（1）*（9）；（3）=[1+（8）]n-1； （4）=（2）/（3）；（1）n=（1）n-1*（7）n （１） 每股盈利 （２） 分红 （３） 折现因子 （4） 现值 （5）? （6） 预计卖出市盈率 （７） 预计增长率 （8） 贴现率 （9） 预计每年分红比率 0.24 0.12 ? 0.12 07年 ? ? 0.08 0.5 0.312 0.156 1.08 0.144444 08年 ? 0.3 ? ? 0.4056 0.2028 1.1664 0.173868 09年 ? 0.3 ? ? 0.52728 0.26364 1.259712 0.209286 10年 ? 0.3 ? ? 0.632736 0.316368 1.360489 0.23254 11年 ? 0.2 ? ? 0.759283 0.379642 1.469328 0.258378 12年 ? 0.2 ? ? 0.91114 0.45557 1.586874 0.287086 13年 ? 0.2 ? ? 1.002254 0.501127 1.713824 0.292403 14年 ? 0.1 ? ? 1.102479 0.55124 1.85093 0.297818 15年 ? 0.1 ? ? 1.212727 0.606364 1.999005 0.303333 16年 ? 0.1 ? ? 1.334 0.667 2.158925 0.30895 17年 ? 0.1 ? ? 26.68 26.68 2.158925 12.358 17年 20 ? ? ? ? ? ? 14.98611 ? ? ? ? ? 参考标准 参考标准 参考标准 真正需要估计判断的内容 以味千为例 ???说明： １.红色的行列出的是第十年末以20倍市盈率卖出，蓝色显示的是按照我们的假设，味千现在的理论价值。 ２.估值的准确性取决于我们对味千未来十年发展的判断是否准确。我们认为具体的数字是不重要的