企业财务管理战略概述(ppt38页)分析.ppt

企业财务管理战略 财务战略与企业的可持续发展 中国企业在世界上竞争，最终的障碍必将是理财方面的无能和失误，而非营销问题或是技术问题。 我国企业目前面临的最大问题是：在我国企业管理系统中，根本没有科学的财务管理活动，更勿论理财活动的科学性和战略意义。 为什么要理财？ 企业经营活动中的资金运行是企业经营的本质所在。因此，如何进行高水平的投资决策与融资决策等财务决策便是企业的基本决策。 投资者将资金投放于企业，目的无非就是获取符合其投资风险水平的报酬率。满足这些投资者报酬率要求，是企业顺利、健康发展的基础和前提。 科学的理财活动，是企业最具实质内容的管理活动。 经济金融化环境下的企业管理 经济金融化意味着企业经营活动的机遇与风险均大大地超过以往。“澳洲蝴蝶呼扇一下翅膀，美国德州就会起一场飓风。”因而，企业管理必须关注对风险的度量与规避。 经济金融化与证券市场的成熟。 在经济金融化条件下，企业绩效的评价越来越多地面向证券市场，面向投资者。 财务管理战略的内容 财务管理战略是确定理财活动长远的主要任务，以及为完成这一任务而采取的主要行动。 明确的理财目标：企业价值最大化。 主要的财务管理活动（财务决策）：投资决策（资本预算决策）、长期融资决策。此外，重要的理财活动还有：短期财务管理、股利政策等。 理财目标的变迁 被否决的企业理财目标：利润最大化。 世界上采用最广泛的理财目标：股东财富最大化，即（1）股利最大化与（2）股票的市场价值最大化。 1990年代以来，随着财务管理活动在企业管理活动中地位的不断提高，并逐渐趋于企业管理的核心，企业价值最大化已经成为国际性大公司普遍采用的理财目标。 企业价值最大化 企业价值是企业未来经营活动创造现金流量的折现值。 经营活动创造现金流量越多，持续时间越长，企业价值就越大。 投资决策决定企业经营活动创造现金流量的能力，融资决策、股利政策等均依附于企业的投资决策，属于次生决策。 资本预算与企业的可持续发展 资本预算中的“资本”，是指生产经营过程中使用的长期资产，而“预算”则是详细描述未来某一时间内现金流量的一种计划。 资本预算是对长期资产投资所导致的现金流量的陈述。 资本预算决策的正确与否，将从根本上决定企业价值的大小。 资本预算决策是根本的财务决策，而融资决策与股利政策是次生的财务决策。 资本预算战略 一个企业得以成立，首先是各种投资者向企业进行投资，管理当局将这些投入的资金进行合理得运用； 一个企业的价值决定于其经营活动所创造现金流量的现值； 新增投资之所以被认为是“好”的，是因为它所带来的期望现金流量增量的现值超过了该新增投资的成本； 因此，所谓“好”的投资项目是指能够增加企业价值的投资项目，即其净现值为正值。 基本理财法则——净现值法则 净现值的实质乃是超过要求报酬率水平而得到的超额利润，最终体现为股东财富的增加值。 获得正值净现值是投资项目被采纳的基本前提。 净现值获得的关键是要有足够的现金流量。 创造正净现值的途径 长期融资战略 长期融资通常与企业的长远发展联系在一起，它是支撑企业可持续发展的重要资金来源。 长期融资决策与资本投资决策 可口可乐公司在1990年代发行了有效期为100年的公司债券，这既是一项长期融资活动，也是一项重要宣告：我们对未来充满信心，请相信我们！ 内部融资与外部融资 内部融资是指运用公司内部经营所产生的现金流量，主要是税后利润中未用来发放现金股利的留存部分与折旧所形成的资金。 外部资金是指公司通过发行证券如公司债和股票以及从有关金融机构中所筹措的资金。 根据很多国家的资料显示，公司长期融资的主要来源是内部融资，一般都超过50%；之后才是外部融资，其中首先是负债融资；最后才是股票融资。 美国公司融资形态与资金运用 普通股融资 普通股融资与企业产权机制。股票融资与股票上市与所谓的“现代企业制度”没有关系。 普通股与公司剩余收益的分配 企业的股份制改造------“公开化决策” 股票交易的演变------“上市决策” 上市公司的层次差异与股票交易市场的等级性 公众持股的优点 便于筹措新的资本； 使现有股东获得流动性和投资的多元化； 创造可转让票据（negotiable instrument）; 增强公司股权资本融资的灵活性； 改善公司形象。 公众持股的缺点 财务公开要求； 对股东负责和市场压力导致的短期经营行为； 支付股利的压力； 所有权收益的稀释； 转为公众持股的费用，通常要占到发行总额的6~13%。 频繁的内、外部评估压力。 资本结构战略 资本结构是指长期债务资本和股权资本之间的比例关系。 资本结构——资本成本——企业价值 资本预算与资本结构问题 资本结构理论与现代理财学的发展。 资本结构战略的一般结论 由于减税作用，负债融资可以给企业带来一定的现金收益，故公司资本结构中