企业集团财务管理期末复习指导综合练习题(计算及分析题)2014-09-13-21-59-46.doc

企业集团财务管理期末复习指导综合练习题 计算及分析题 四、计算及分析题： 1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。 对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 解： 列表计算如下： 保守型 激进型 息税前利润（万元） 1000×20%=200 1000×20%=200 利息（万元） 300×8%=24 700×8%=56 税前利润（万元） 200-24=176 200-56=144 所得税（万元） 176×40%=70.4 144×40%=57.6 税后净利（万元） 176-70.4=105.6 144-57.6=86.4 税后净利中母公司收益（万元） 105.6×60%=63.36 86.4×60%=51.84 母公司对子公司投资的资产报酬率（％） 63.36/420=15.09％ 51.84/180=28.8％ 由上表的计算结果可以看出： 由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。 2．2009年底，A公司拟对B公司进行收购。根据分析预测，得到并购重组后目标公司B公司2010至2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元,620万元、630万元、650万元。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料，测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，B公司账面负债为4200万元。 要求：采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。 附：复利现值系数表： n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10@ 0.909 0.826 0753 0.683 0.621 0.565 0.513 0.467 0.424 0.386 解： B公司明确的预测期内现金流量现值和=（-700）/（1+10%）1+（-500）/(1+10%)2+(-100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/（1+10%）7+620/（1+10%）8+630/（1+10%）9+650/（1+10%）10=765.56万元 明确的预测期后现金流量现值和=(650/10%)/（1+10%）10=2509万元 B公司预计整体价值=765.56+2509=3274.56万元 B公司预计股权价值=3274.56-1660=1614.56万元 3.A西服公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月3120000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。 A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司的产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月3100万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。 A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。 要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。 （1）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率； （2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。 （3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。 解：（1）目标B公司股权价值=480×11=5280万元 （2）目标B公司股权价值=440×11=4840万元 （3）A公司资产报酬率=3700/20000=18.5% 目标公司B预计净利润=5200×18.5%=962万元 目标B公司股权价值=962×15=14430万元。 4．甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙公司55%的股权，相关财务资料如下： 乙公司拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元，所得税率25%；甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法