中国管理层股权励与上市公司业绩实证研究.pdf

中文摘要 随着中国资本市场的发展和上市公司治理结构的完善，管理层股权激励作为 广为西方采用的一种激励机制也开始越来越受到理论和实践的关注。从理论和实 践的角度看，很多学者都从不同角度提供了实行管理层股权激励的理论依据，而 且管理层股权激励在西方得到了广泛的应用。从实证研究的角度看，西方学者的 研究多数证明管理层股权激励对公司业绩存在影响关系(线型或非线性)，而国 内学者得出的结论往往是两者不存在相关性。 本文尝试通过一个比较综合的视角来考察管理层股权激励和上市公司业绩的 关系，将管理层持股的综合激励效应、产权理论和人力资本依赖度三个方面结合 起来，来构建实证的模型。在变量选取上，综合考虑前人的研究成果，引入一系 年的股权激励数据作为样本(3050个样本)，进行回归分析。 本文的结论支持管理层股权激励对公司业绩存在非线性相关性的结论。并且 存在一个折返点。然而这种关系只存在于竞争性行业和人力资源依赖度较高的行 业中，而在垄断行业和人力资源依赖度低的行业中．管理层持股对公司业绩不存 在显著的非线性关系。因此，实行管理层激励的作用机制还需要考察企业所处的 竞争环境和企业自身的内部环境而定。 关键词：管理层股权激励，公司业绩，非线性模型，人力资源依赖度 中图分类号：F275 Abstract Withthe ofChina’S marketandtheestablishmentofbeUer developmentcapiml inthe corporate structureslisted governance companies，theManagerialOwnership IncentiveMechanismisnOW attentionfromallovertheacademicand drawing Incentive havebeen carried practicesides．ManagerialOwnershipPrograms widely out allovertheworldand economistshave raised bylargecorporations many already for differenttheoretical it．Andfromaneconometrical of ofview,most supports point theresearchesdoneinwesterncountrieshave theexistenceof proved significant co-relationbetween IncentiveMechanismandthe managerialOwnership performance ofthe linearof researcheswith firm(eithernon—linear)．However,the majority China’sdatadonot theexistenceofsuch support relationship． The totakea viewtowardstheeffectivene