中国股票市场股溢价分析.pdf

X五397气 ’v．9u ＼／^ 摘要汰作为中国经济晴雨表的股票市场，其地位相当重要，股票市 场的变动直接影响到我国国民经济的发展，而股权风险溢价又是 股票市场的一个重要变量，研究股权风险溢价有如下应用：1)能够 指导投资者如何将他们的资金分配到含有股票、固定收益债券和 其他资产的有价证券之中，以使他们的投资收益达到最大化。2)股 权风险溢价还在医疗保险基金、社会保险基金的使用决定上有着 重要的意义。3)在投资决策上，股权风险溢价还在对不同因素的调 和上起到了重要作用。4)股权风险溢价是股票价格水平的决定性因 素。为此，本文将研究中国股权风险溢价闯题。我们首先对诸多 国外理论工作者在这方面的研究做一次总体的介绍与分析，国外 的理论工作者在研究股权风险溢价，可以分为两大类：一是运用 历史数据估计未来股票市场的业绩；二是以运用DCF模型或收入 收益方案为基础进行的研究工作；其次，鉴于上述理论在国外良 好的实用性，我们进一步讨论这些国外的理论在研究中国股票市 场股权风险溢价时的实用性，并得出这些理论应用于中国股票市 场的局限性；最后，通过对马氏链的研究得出中国股票市场上的 股权风险溢价的样本数据同样满足马氏链的特征。本文建立了基 于马氏链的股权风险溢价模型。 利用上述模型，我们进一步剧俄国股票市场的股权风险溢价进 行短期的预测，在预铡过程中，’。|本文使用了两次马氏链进行研究， 通过第一次将一些市场中几乎不会出现的特殊点去除，在第一次 的基础上进行第二次马氏链分析，并进一步得出了相应的研究结 论：1)照搬国外有关股权风险溢价的理论应用到我国股票市场上是 草率的，国外的理论虽然比较成熟了，但由于种种原因，这些理 论还是无法应用于中国的股票市场。2)历史数据估计未来股票市 场业绩方法能够计算出历史平均的溢价水平，但这个模型无法解 释股权风险溢价随时间变化的特征。3)由于国债市场的收益率的变 化相对来讲比较平稳，中国股票市场股权风险溢价的交化主要是 由于股票收益率的变化引起的，可以说股票市场的收益率情况直 接决定了股权风险溢价的水平。4)运用马氏链进行研究像是股票市 场上的技术分析，它把股票市场以及国债市场上的各类信息抽象 成简单的数字，把原本定性的问题转变成定量的问题，从而使投 资者更容易把握市场的动向，做出合理正确的投资选择。 关键词：股权：股权风险溢价；马氏链 the ofChinese market，is Abstract：As economy，stock weatherglass will touch alterationofthestockmarket veryimportant．The directly of risk isan the thenation’s development economy．Equitypremium USeS some whenwe in market．Thereare variablestock important the risk cRninstructthe as，1)It equitypremium，such studying