中国股票首次发信息披露对抑价的影响.pdf

摘要 改革开放以来，我国经济迅猛发展，我国股票市场也在磨合中成长。它在国民 经济中的重要性也越来越突现。股票市场越来越是中国经济体制改革进程的指示器， 也是宏观经济运行态势的方向灯。但由于中国国情的特殊性，中国的股市也出现了 众多的问题。 股票的首次发行在股票市场中，起到关键的作用。因为它不仅包含了公司的实 力，更反映了整个市场的完善程度，以及与国外股票市场规则的接轨程度。我国的 股票市场虽然发展很迅速，但显性和隐性的定价缺陷、股票发行的诸多弊端，使股 价长期处于低效状态。特别是中国长期的抑价问题。在新股发行定价方面，发行人、 投资人和承销商之间的关系被严重扭曲。最终导致新股发行价格无法反映企业的真 实价值，也使发行市场难以起到优化资源配置的作用，导致资源配置效率低下。 本文采用定性和定量结合的方法来研究我国新股发行定价效率的问题，及我国 股票一级市场新股发行抑价问题。在这里，发行抑价水平用上市首日回报率来表示。 研究分为：理论、实证、解决方法。重点是我国抑价问题的原因。文中首先研究了 国内外关于新股发行抑价的文献，再从中分析出影响抻价的主要因素。通过实证， 应用EVIEWS做多元回归，并通过中国的实际国情、政策、历史的原因，得到中国信 息披露不完善，是主要影响抑价的原因之一。最后来从信患披露方面，寻找解决的 办法。中国信息披露的现状和将来发展建议也是本文的重点。同时它也是本文与其 它抑价研究的不同和创新之处。 关键词：发行抑价信息不对称性 自愿性信息披露 Abstract Afterthereformand ofoBr hasmadea opening-up，theeconomycountry great stockmarketalso hasbecomemore role andmore progress，the growsupquickly．Its tothewholenational ofthe important slrength．However，because specialcountry’s have inthemarket． situation，manyproblemsappeared The theessentialinthestockmarket．Itnot IPO(initialpublicofferings)takespart coversthe ofthese reflectsthe of market only strength companies，butdegree progress． ata externaland thismarket concealed of Althougll developshighspeed，the disadvantage themarket the andIPOmakes ofIPO pricing inefficient,especiallyproblemunderpricing． Inthetermsof