公司治理新思维—企业家雇佣资本.pdf

论文提要 中国正处于制度转轨时期，政府做出方方面面的努力，通过产权改革提高国 有企业的运营效率，然而，经济学家对此褒贬不一。其中，MBO问题引起了广 泛的讨论，一些经济学家认为私有化的产权改革并不是解决国有企业经营效率低 下的根本原因，国有企业的经营者仅仅是“保姆”，他们没有权力进行经理层收 购。针对这种现象，本文研究了制度经济学、新制度经济学等方面的内容，为解 决此类问题提供一个全新的视角。 企业在某种程度上是市场的一种替代，是一系列契约的组合，企业的所有权 包含剩余索取权与剩余控制权。企业经营需要面对未来的不确定性，这种不确定 性是无法保险的。在金融经济时代下，这种不确定性不仅仅表现为企业为了生存 盈利而进行的产品经营，更表现为企业在产品市场和资本市场的穿梭运行能力。 企业的真实价值是内在价值与市场价值共同作用的结果，这种真实价值取决于企 业进行资本经营的好坏。因此，金融经济社会中所需要的处理不确定性的能力也 就表现为企业进行资本经营的能力。本文突出阐述了金融经济时代中，由于不确 定性的存在使得公司治理结构转变为“企业家雇佣资本”。在“企业家雇佣资本” 的治理结构下，资本提供者只是获取“满意收入”和拥有“终极决策权”的资本 家，企业家才是企业面对不确定性的坚实力量，是一个国家创新的源泉。“股东 主权”的衰落和“企业家主权”的崛起，是应对不确定性的必然要求，从而构成 现代公司治理的必然趋势。 诚然，实施产权改革会引发国有资产流失等问题，但是，任何一项政策的实 施都不可能是完美的解决方案，解决问题的方法不可避免的会带来另外一些问 题。我们不能因为出现国有资产流失而停止改革，应该以正确的态度看待改革所 带来的问题，找出问题的根源，坚持改革。金融经济时代，“企业家雇佣资本” 使得企业家精神成为企业发展至关重要的因素。企业家阶层是值得激励的，应该 大力提倡企业家精神，摈除企业家为社会带来的不良影响，使其能够真正成为国 家兴盛的动力源泉。 ABSTRACT At isinthe ofinstitutional whichChina present．Chinaperiod transition，in havemade effortson inorderto government great propertyrightreforming improve the ofstate·owned aredifierent operationefficiency enterprises．However,there oDinionson fromacademia．Someeconomiststllink propertyrightreforming property isnotadecisivemethodtoresolvethe ofstate．owned rightreforming problems think are bonnesof and haveno enterprises．Theyentrepreneursjust enterprisesthey todo aimsto anew ofviewto rights M暗O．n他paperprovideangle propertyright basedontheresearchofthe reforming institutionaleconomicsandthenew institutionaleconomics． Inour isacombination opini