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共同基金和对冲金市场行为比较分析
内容摘要
20世纪80年代全球性股市崩溃和90年代频繁发生的地区性金
融危机将共同基金和对冲基金推到了国际金融研究的前沿,尤其是
1997年东南亚金融危机之后,关于私人资本流动的争执多了起来。
但将共同基金和对冲基金单挑出来,将两者的内在特征、投资策略以
及市场行为对金融市场的影响等方面作对比性研究的文章甚少。
共同基金和对冲基金是金融创新的产物,这种产物本身融入了
世界经济的潮流,代表了~个方向,具有无限生机和潜能。
共同基金早在20世纪80年代就在美国获得广泛认可,相当比例的银
行储蓄通过共同基金转化成了投资,现已成为美国最受欢迎的主流投
资工具。对冲基金是近年来兴盛的投资选择工具,其备受注目是与
90年代几场地区性金融危机的瓜葛分不开的。1997年东南亚危机之
后,对冲基金因遭遇“四面楚歌”曾一度沉寂。最近两年全球股市的
持续下跌和巨幅动荡为对冲基金赢得良好业绩,加上其“能够在任何
市场环境中获利”的自诩,反而使对冲基金在美国迅速繁衍,并呈日
趋峥蝾之势。
国金融业的大门也因此在3至5年的宽限期后对外实行全面开放,我
国的投资基金业将因此面临海外成熟同行的挑战与竞争。我们将如何
面对?
共同基金在我国已经起步,继首只共同基金华安创新于2001年
9月21日设立后,又有南方稳健、华夏成长和金鹰增长等共同基金
发行。我国的资本市场完全放开之后,对冲基金的光顾也并非遥不可
期。
我们要做很多准备工作。从资本市场成熟国家的基金发展历程中
借鉴适合我国的东西不啻为一条捷径。有鉴于此,本文从四个方面比
较分析了共同基金和对冲基金市场行为。
第一部分:共同基金和对冲基金的一般性描述。分别简述了共同
基金和对冲基金的起源、内在特征和发展规模。
第二部分:共同基金和对冲基金投资策略对比分析。分别阐述了
共同基金和对冲基金主要的投资策略形式,及两种基金在投资策略上
的区别。在共同基金的投资策略中,着重于对两种经典的投资策略价
值投资和成长性投资特点的细致分析;同时,对共同基金在投资策略
上的新趋向作了阐述和分析。在对冲基金投资策略中,除对其主要策
略品种宏观对冲基金和全球对冲基金作出阐释外,着重于对对冲基金
使用的衍生工具、卖空、杠杆作用等手法作了介绍。
第三部分:共同基金和对冲基金行为对金融市场的影响。阐述了
对共同基金和对冲基金市场影响的传统思维,着重对共同基金和对冲
基金市场行为的两重性进行了分析。
第四部分:借鉴和启示。本部分结合我国国情,有针对性地提出
一些可行措施和建议,揭示了主旨,是全文的落脚点。
主题词: 共同基金对冲基金行为分析
莛同基金和对冲基金市场行为比较分析
共同基金和对冲基金市场行为比较分析
芦美莉
引语
世界金融史上难忘20世纪末两场重大的金融事件——1987
年10月的全球性股市大崩溃和1997年下半年的东南亚金融危
机。事后,当专家们对这两场灾难的诱因追根溯源时,多方分析
认为:共同基金经理人在1987年的股市暴跌中有过度市场行为,
他们使用电脑程序控制交易系统,只要相应的期货价格低于股票
价格,电脑便会自动抛售股票,造成卖单如瀑布般下泄的抛售狂
潮,以致连神速的电脑交易机都应接不暇。当天纽约股票交易所
的交易系统积压未处理委托达45分钟之久,共同基金对1987年
的股市灾难因此负有不可推卸的责任。而对冲基金被认为是1997
年亚洲金融危机的始作俑者。分析认为,东南亚金融危机始自泰
国,而泰国危机的背后是国际货币投机者即对冲基金对泰铢强有
力的攻击,以致泰国央行被迫于1997年7月2日正式宣布放弃
盯住美元的固定汇率制度,实施有管理的浮动汇率制度。骤然间,
泰铢的币值跌落15%。洪水决堤,殃及四邻。紧接着,菲律宾货
币比索大幅度贬值,马来西亚的林吉特大幅度贬值,印度尼西亚
的卢比一路下落。金融危机在世界范围内蔓延开来,从东亚的南
韩到欧洲的俄罗斯,再到南美的巴西和阿根廷。
共同基金和对冲基金市场行为比较分析
事隔多秋,直至今天,对这两场金融事件的成因仍然是任由
评说。但无论如何,谁也无法否认私人资本流动在国际经济和金
融领域造成的影响和冲击。对共同基金和对冲基金的分析和研究
也因此从未停止过。
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