发展股票联系票的思路与建议.pdf

中文摘要 中文摘要 一、主要内容 Notes，简称ELN)是一种新型结构性投资 股票联系票据(Eq嘶Linked 产品，它综合了徊定收益证券和股票期权的特点。依照风险与收益对称原理， 在设计上它要求投资者面对一定程度的风险，但同时也提供了高于一般存款 和普通债券的收益率。从收益结构看，股票联系票据持有者获得的收益跟票 据连接的股票有很大的关系，连接股票走势直接影响票据持有人未来收益， 如果连接的股票与投资者的预期一样，投资者将会收到高于一般票据的收益， 如果与预期的走势相反，投资者将会承担一定的损失。 股票联系票据对于国内投资者来说还比较陌生，但是近年来，股票联系 票据在国外发达资本市场已发展得较为成熟，市场规模越来越大，同样，在 香港市场也已显示出生命力。但是从国内市场，除了一些外资银行在国内发 行联系海外市场股票的票据外，本土的金融机构很少发行股票联系票据。而 且，在国内无论是学者还是从业人士对其的研究都基本上处于一个初级阶段， 深入系统的研究更加少见。笔者相信：作为结构性的理财产品之一的股票联 系票据，有其自身的特点，将会受到欢迎。 在当今以“开放、创新”为主题的资本市场，在我国金融体系的日益健全 与完善、开放度日益提高的今天，新产品的研究与开发越来越受到市场的欢 迎。作为资本市场创新的重要主体～证券公司，在对股票联系票据的设计和研 究方面，相对于其它的金融机构而言，有自己天然的优势，原因在于股票联 系票据主要涉及到股票和债券、以及期权。而这些产品本来就是证券公司的 主要业务。本文站在证券公司的角度，对股票联系票据进行研究，并且对股 票联系票据的发展提出自己的意见。 全文分引言及六章，具体结构如下： 引言部分主要对本文研究的背景、本文的研究方法、本文的写作目的、 发展股票联系票据的思路与建议 主要结构体系作一个介绍。 第一章：股票联系票据的基本概念及原理。主要论述什么是结构性产品， 什么是股票联系票据，以及股票联系票据的内部结构，在第四节中，将其与 其它相关的产品进行比较，折射出股票联系票据的独特之处，为了解决一个 基本的问题——什么是股票联系票据。 第二章：股票联系票据的种类及其条款。文章对不同的分类产品做了深 入的介绍。第二节介绍现在国外、香港以及台湾市场上已有的产品具体条款 的，以此更深入地描述产品地特征。 第三章：股票联系票据的发展历程。站在全球的视野看，从发展初期， 到现在发展势头做了简要的介绍。 第四章；股票联系票据的定量分析。本文对看涨票据、看跌票据、勒柬 式票据三种票据，结合实际的例子及其示意图，进行收益的定量分析：在第 二节，股票联系票据的定价分析，首先分析影响股票联系票据的因素，之后 叙述现实中定价的三种主流方法：在本章的最后，介绍国外几个典型的ELN 产品的定价方法，希望能给股票联系票据的定价带来指导意义。 第五章：股票挂钩产品的运作。作为股票联系票据的发行人，如何规避 风险，如何通过发行此类产品产生收益?这是一个非常现实的问题，所以本 章站在发行人的角度，对其发行股票联系票据产品如何规避风险的，发行产 品是产生怎样的成本、如何通过发行该类产品赢利、赢利的模式又是如何等 问题做了论述。 第六章：开展股票联系票据业务的风险及政策建议。笔者认为在现在的 市场中，特别是国内资本市场，要发展诸如股票联系票据这一类结构性产品， 将会面对什么样的风险，有没有可行性进行论述。在第二节中笔者提出了开 展股票联系票据业务政策建议，从发展的路径上和监管的角度，本章都做了 一些探索性的意见。 二、论文的主要创新 研究和发展新的金融产品，是推动资本市场发展和开放的一条必经之路， 本文亮点主要体现在以下三个方面。 1、研究具现实意义。在外资银行纷纷发行自己的结构性理财产品，而国 内的银行和券商在这方面几乎是一片空白，特别是股票联系票据。从香港理 2 中文摘要 财市场看，股票联系票据是一项比较重要的投资品种，并且还存在上市的联 系票据。在国内，诸如国泰君安等实力券商，已经开始对此类产品