基金流量及其结影响因素实证分析.pdf

论文提要 近年来，我国基金业得到了巨大的发展。截至2006年底，我国基民数量已经达到1427．3 万人，基金业总规模达到8565亿元。伴随着基金业规模的扩大，我国基金对证券市场的影响 越来越大，对普通民众日常生活的影响也在El益增加。对基金投资人行为特征的研究也成为当 前金融界研究的热点。但是目前国内对基金流量的研究还主要局限在对份额净增长率的研究 上。为了对基金投资人中购和赎回的投资行为有更好的理解，本文利用97支股票型开放式基 金3年来的季报数据，对影响基金流量及其结构的因素傲了实证研究。主要获得了如下研究成 果： 1、验证了证券市场收益率和市场情绪对基金流量及其结构的影响。发现两者对基金流量 申购比率都有显著的正向影响，证明证券市场走势是投资者决定是否购买基金的重要参考依 据。这也说明了交易者回馈假说在我国证券市场的有效性。 2、检验了同家族基金业绩是否存在“溢出效应”和“排挤效应”。结果发现我国基金市 场上存在业绩的溢出效应，即投资者会因为同家族基金的业绩表现好而增加购买，而当同家族 基金业绩不好时则会减少购买。这也验证了投资者在选择购买基金时更看重基金的品牌因素。 3、利用0．Neal分位图方法研究了业绩排名，风险排名对基金流量和流量结构的影响。在 研究中本文发现，中国基金市场上确实存在“赎回困惑”的异象，并给出了赎回困惑的直观图 形形态。 4、通过多因素模型回归分析，本文发现基金的单位净值，基金公司管理的资产规模和基 金业绩对基金流量及其结构有着显著的影响。此外，本文利用虚拟变量对基金公司的持续营销 行为也进行了分析，可以看出基金公司的持续营销能够在短期内增加基金公司的申购份额及比 例，但是同时也会带来大量的赎回，提高了基金份额的波动性。 Abstract Inrecent fund hasbeentremendous theendof years，China’sindustry developed．By2006，the fund Bumheroffund．holdershasreached14．273millionwhilethetotalsizeofthe reached industry with offund researchoffund 856．5billion the influence Yuan．Alongincreasing industry．the hasbecomeahot few thefund investorsbehavioralcharacteristics spot．Butonlyvery peoplestudy andits ale todosome studiesaboutthefactors thefund flow stmcture．We going empirical affecting flowanditsstructure．Andwe theresultsasfollows： got and 1．Weverifiedthemarketreturnandsentimentwillaffectsthefundflowsitsstructure． find ratios effectswith retum．It that Andwe thattheinflowhave positive mark