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实物期权原理在
l:海大学国防-工商与管理学院石贞士论文 实物期权原理稿RD顷崮投资价值评估中的胁用
摘 要
RD项目投资的根本特征是高风险、高成长和高预期收益。这些特征使得RD
项目投资明显区别于企业一般的项目投资,也使RD投资的运作方式与评估过程不
同于其他的投资项目。投资者在筹集到RD投资基金后,一般投资于拥有高新技术
项目的创业企业,而RD投资成功的关键在于投资者在投资项目的管理中能否采用
灵活的应变措施,以应变复杂多变的商业环境。
如何评估RD投资项目的价值是RD投资的一个非常重要的课题。传统的项
目评价方法(如净现值法)由于不能很好的处理投资管理中的灵活性问题,因此在评
价一个投资项目时往往与项目本身的实际情况有很大的出入。实物期权方法是金融期
权理论在实物资产投资上的运用和拓展:拥有某个投资机会的投资者有权利进行这个
项目的投资,但没有义务一定要执行或马上要执行这个项目的投资。很显然,这种灵
活性或选择性的存在增加了项目的投资价值并减少了风险。实物期权理论能够合理地
模拟和评价这种复杂的投资机会,解释并评价动态的项目管理以及时间依赖性等,著
估算出项目投资过程中所保留的各项灵活性或选择权的价值,而这些特点正是RD
投资项目所具有的。所以,实物期权方法为RD投资项目的价值评估提供了一个强
有力的工具。
本文围绕实物期权理论在RD投资决策中的应用问题,首先介绍了金融期权与
实物期权的理论,分析了实物期权定价的特点,并对金融期权与实物期权做了比较分
析。接着,文章分析了RD投资的特点及其实际运作过程、我国RD投资的发展
现状及其存在的问题,重点研究了RD投资中所蕴涵的实物期权特征。文章的第三
部分比较分析了传统的净现值法与实物期权方法的区别与联系。理论研究的深入是为
了实践应用,在第四章笔者构建了多阶段RD投资下运用实物期权方法定价的框架:
以扩展的净现值法计算公式为基础,运用金融复合期权“Geske定价模型”,构建了
一个评价三阶段RD投资项目价值的综合模型,并在第五章结合一个RD投资项
目的具体案例分析,应用构建的模型来评估该RD投资项目的价值。最后笔者还剐
实物期权方法在RD投资中的应用前景进行了展望。
关键词:RD项萄;投资价值:不确定性:实物期权:Geski:模型
上海大学国际工商与管理学院硕士论文 实物期权原理在RD项目投资价值开估中的应用
ABSTRACT
basiccharacteristicof investmentis and
The RD highrisk,highdevelopmenthighprospective
characteristicsmaketheRDinvestmentobviousdifferenceinthe
earnings。These generalenterprise
investment,andmaketheRDinvestment differentfromotherinvestment
operationway operation
too。TheRDinvestmentis investsinthe withnewand
ways generally pioneeringenterprise high
after tothefundsofRDinvestment。AndRDinvestmenttosuccess
technologyprojectraising key
1ieinRDinvestmentiswhocan flexible measurethe managements.
adopt emergencyamongproject
inordertomeetan inthe
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