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我国可转债市场式有效的实证研究
提要
市场有效性理论由来已久,其最早可以追溯到Bachelier在1900年撰写的
walk
的论文中提出了随机游走假说(RandomHypothesis,RwH),即商品的价格
走势是随机的,不能预测。到了当代,FaⅢa教授在1970年发表了一篇题为《有
效资本市场:理论与实证研究综述》,使得有效市场理论得以全面建立,并掀起
了市场有效性理论研究的热潮。
对证券市场弱式有效的研究主要有三种模型可以采用,即公平博弈模型、随
机游走模型和下鞅模型。其中随机游走模型理论比较成熟,实证检验方法也比较
多。我们国内对证券市场有效性的研究主要倾注于股票市场,大多采用的模型也
是随机游走模型。但运用随机游走模型对我国可转债市场进行实证检验仍属鲜
见。
本文通过序列相关检验法、游程检验法和方差比检验法对我国可转债市场
200卜2005年指数收益率序列进行实证检验后发现:我国可转债市场总体上不支
持随机游走假设;对各年度数据分别检验发现,我国可转债市场从无效到弱式有
效的趋势仍不明朗。在此检验结论的基础上,本文力求找出造成我国可转债市场
至今不能满足弱式有效的原因。为此本文从制约市场规模发展因素,市场运行机
制存在缺陷、市场信息披露制度不健全等方面进行了分析。并针对分析的结果,
给出了构建我国有效的可转债市场体系的建设性对策。
本文不足之处在于:由于我国可转债指数体系建设落后于市场,权威的、可
以采用的只有天相可转债指数,且最小频度只能到日。对分年度天相可转债指数
检验中样本量较小成为本文的一个缺憾。
Abstract
bondshavebeen inChimsincethefirstconvertible
Convenible developing
wasf.ouIldin 1991.Therearc43convertiblebondShavebeenissueda11d
bond Aug,
than47_8billionbeenraisedtoDec3 2005.Conveniblebonds
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