我国可转债市场式有效的实证研究.pdf

提要 市场有效性理论由来已久，其最早可以追溯到Bachelier在1900年撰写的 walk 的论文中提出了随机游走假说(RandomHypothesis，RwH)，即商品的价格 走势是随机的，不能预测。到了当代，FaⅢa教授在1970年发表了一篇题为《有 效资本市场：理论与实证研究综述》，使得有效市场理论得以全面建立，并掀起 了市场有效性理论研究的热潮。 对证券市场弱式有效的研究主要有三种模型可以采用，即公平博弈模型、随 机游走模型和下鞅模型。其中随机游走模型理论比较成熟，实证检验方法也比较 多。我们国内对证券市场有效性的研究主要倾注于股票市场，大多采用的模型也 是随机游走模型。但运用随机游走模型对我国可转债市场进行实证检验仍属鲜 见。 本文通过序列相关检验法、游程检验法和方差比检验法对我国可转债市场 200卜2005年指数收益率序列进行实证检验后发现：我国可转债市场总体上不支 持随机游走假设；对各年度数据分别检验发现，我国可转债市场从无效到弱式有 效的趋势仍不明朗。在此检验结论的基础上，本文力求找出造成我国可转债市场 至今不能满足弱式有效的原因。为此本文从制约市场规模发展因素，市场运行机 制存在缺陷、市场信息披露制度不健全等方面进行了分析。并针对分析的结果， 给出了构建我国有效的可转债市场体系的建设性对策。 本文不足之处在于：由于我国可转债指数体系建设落后于市场，权威的、可 以采用的只有天相可转债指数，且最小频度只能到日。对分年度天相可转债指数 检验中样本量较小成为本文的一个缺憾。 Abstract bondshavebeen inChimsincethefirstconvertible Convenible developing wasf．ouIldin 1991．Therearc43convertiblebondShavebeenissueda11d bond Aug， than47_8billionbeenraisedtoDec3 2005．Conveniblebonds more up 1tk be百n atl mleinthe markctsofChina．But backt}le play importaIlt security looking ofconvertiblebondmarketin caIlfindalot devclopinghistory China，we ofpmgrams in出econvertibIemarkets． Marketisdefined F锄awhowasaIlAmericaIl in Emcient by fbnnally pmfessor in finance．Thedefinitionis meansw11ichmarketthe widelyrecognizedbypublic assetrenectsall infonna“onavailab】eand to ofa矗nancial the responds price ollly an ne、Ⅳs．IIleconornic oneca芏l excess