公司金融——Ch11资本资产定价模型资料.ppt

Perfectly correlated asset Probability Xi Yi 0.2 -1.408% -3% 0.2 17.258% 15% 0.2 3.777% 2% 0.2 22.443% 20% 0.2 7.925% 6% ?2 0.0076 0.00708 ? 0.0872 0.0841 E 0.10 0.08 COV =?xy ?x ?y =0.007334 ?=+1 ?=+1 ?=-1 ?=-1 各种相关性的两项证券组合 100% bonds return ? 100% stocks ? = 0.2 ? = 1.0 ? = -1.0 两种证券组合的风险/收益: 相关效果 关系取决于相关系数 -1.0 r +1.0 相关系数越小, 降低风险的潜力越大 如果 r = +1.0, 可能没有风险减少 组合风险作为组合内股票数的权数 不可分散的风险; 系统风险; 市场风险 可分散风险; 非系统风险; 公司特有的风险; 独特的风险 n ? 对一个大的组合而言，方差项有效地分散掉了，但协方差却没有。 因此，多样化可以消除某些风险，却不能消除所有个别证券的风险。 组合风险 11.5 许多证券的有效组合 考虑有许多风险资产构成的情况，我们仍可识别各组合内风险收益结合的机会组合。 收益率 ?P 个别资产 10.5许多证券的有效组合 在给定的机会组合下，我们可以识别最小方差组合。 收益率 ?P 最小方差的组合 个别资产 11.5许多证券的有效组合 最小方差组合以上的机会组合选择构成了有效前沿。 return ?P 最小方差的组合 有效前沿 个别资产 最佳风险组合与无风险利率 除股票和债券外，我们还考虑类似于短期国库券的无风险证券。 100% 债券 100% 股票 rf 收益率 ? 11.7 无风险借贷 现在投资者可以把钱配置在短期国库券和平衡的共同基金上。 100% 债券 100% 股票 rf 收益率 ? 平衡的基金 CML 11.7无风险借贷 在引入无风险资产后，识别有效前沿, 我们选择斜率最陡的配置线。 收益率 ?P 有效前沿 rf CML 11.8 市场均衡 有了资本配置线，所有投资者都将沿着该线上的某一点作为选择——即无风险资产与市场组合M构成的组合。在投资者有共同期望的假设下，所有投资者都拥有共同的市场组合M。 return ?P 有效前沿 rf M CML 分离理论 分离理论说明了市场组合M对所有投资者而言是共同的， 这就是说投资者可以把自己对风险回避的态度从对选择市场组合中分离出来。 收益率 ?P 有效前沿 rf M CML 分离理论 投资者对风险厌恶的态度反映在他们沿资本配置线所作的选择，而不是反映在对资本配置线本身的选择上。 收益 ?P 有效前沿 rf M CML 市场均衡 投资者沿资本资产线作出选择仅取决于他对风险的态度，其中最重要的一点就是所有投资者有共同的资本市场线。 100% 债券 100% 股票 rf 收益 ? Balanced fund CML 市场均衡 所有投资者有相同的资本市场线是因为他们在给定无风险利率下都有共同的最佳风险组合。 100% 债券 100% 股票 rf 收益 ? 最佳风险组合 CML McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 11-* Click here for title Corporate Finance  Ross ? Westerfield ? Jaffe Sixth Edition 第九版 11 第十一章 资本资产定价模型 (CAPM) 本章概述 11.1 个别证券 11.2 期望收益率, 方差, 和协方差 11.3 组合的收益率和风险 11.4 两项资产的有效前沿 11.5 多项资产的有效前沿 11.6 多样化: 一个例子 11.7 无风险借贷 11.8 市场均衡 11.9 风险与期望收益率之间的关系(CAPM) 11.10 本章小结 11.1 个别证券 个别证券的特征为: 期望收益率 方差与标准差 协方差与相关系数 11.2 期望收益率, 方差和协方差 考虑以下两项风险资产，各经济状况发生的概率均为 1/3 资产仅为一个股票基金，另一个为债券基金。 11.2期望收益率, 方差和协方差 11.2期望收益率, 方差和协方差 11.2期望收益率, 方差和协方差 11.2期望收益率, 方差和协方差 11.2期望收益率, 方差和协方差 11.2期望收益率, 方差和协方差 11.2期望收益率, 方差和协方差 11.3 组合的收益与风险 注意股票的期望收益高于债券，而且具有更高的风险，让我们一