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我国管理层收购mbo)融资问题研究
摘要
MBO产生于20世纪60年代,盛行于20世纪80年代,它一般发生于下列情况:
集、让转票股额大现实、束约度制市上脱摆望希、试尝业创行进员人层理管司公
团公司实现对子公司或分支机构的剥离等。在MBO过程中,最关键的内容就是要
为收购融资,这是因为在一般情况下~个MB0交易中,管理层只能支付得起总收
购价格中很小的一部分,因此,他们所能够支付的部分和收购价格之间的差额就
要通过融资来弥补,而在较大规模的管理层收购交易中,还会有多个划岩品羟搪
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者收购所需的资金量
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是比较大的,一般来讲,这个收购活动的完成是需要管理者通过融资方式来解决,
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这也是管理者收购属于杠杆收购的原因所在。为此,应要求上市公司加强这方面
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的信息披露,详细披露收购原因、收购价格、收购价格的确定依据、收购资金的
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来源等问题。
尽管目前一些上市公司对管理者收购进行了一些探索和实践,管理者通过融
资收购所管理公司的股权,完成了管理者向股东的转变,在一定程度上对于企业
理顺产权关系、降低代理成本、建立高管人员激励机制,都具有积极意义。但作
为一种制度创新,管理者收购在我国还处于起步阶段,实施过程中还面临许多问
题。对它的实施过程和进一步发展还需在制度上进行规范,及时制定相关政策和
规定,加强监管,防止创新过程中出现新问题。
5.4.4加强对股价公平的监管
《证券法》第3条确立证券交易的公开、公平、公正原则,同时国家国有资
产管理局与国家体改委1994年颁布的《股份有限公司国有股权管理暂行办法》第
3条也规定“保障国有股权益,做到与其他股权同股、同权、同利”之原则。在目
前MBO定价的公允性受到普遍质疑的情况下,笔者认为,要加强对国内企业MB0
的股价公平监管,就要使得相关内容更加完善。对于协议收购的,可考虑收购价
格采用平均收盘价、净资产适当溢价、IPO价格和市盈率定价四种方式,并将它作
为 MBO收购定价的参考①:对于上市公司,以净资产为基础进行公开竞价方式或
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