申银万国-有色行业主题系列报告之一：再论新能源和溷动汽车对稀土永磁市场的撬动-130412.pdf

业 及 产 业 有色金属/有色金属冶炼 2013 年4 月12 日 再论新能源和混动汽车对稀土永磁市场的撬动 业 中性 ——有色行业主题系列报告之一 研 主要观点： 究 / 维持 l 新车型陆续投放市场并被消费者接受，高端稀土永磁受益彰显。过去的 2012 业 年，全球新能源汽车销量达 20 万辆 （约占全球汽车销量的 0.3%），同比增长 深 度 相关研究 91%，延续爆发增长势头。同时，全球混合动力汽车市场亦呈爆发式增长，销 研 铝型材行业：成本控制能力决定 量达 181 万辆 （约占全球汽车销量的2.3%），同比增长 72%。随着汽车性能提 究 公司业绩分化——有色行业分析月 升及购置成本的下降，越来越多新车型投放市场并被消费者所接受，12 年丰田 报（2013 年1 月2 月）》，20 13/03/20 发售的小型HEV 汽车AQUA 取得爆发式增长，仅日本本土就取得26.6 万辆的销 烧结、粘结、热压钕铁硼发展前 量，同比增长 738 倍， 略低于 31.8 万辆普锐斯的销量。根据我们测算，12 景辨析——有色行业分析月报 年新能源和混动汽车的发展对高端钕铁硼需求的拉动力逐渐彰显，并为整体行 证 券 （20 12 年12 月）》，20 13/01/ 10 业分别贡献了1、3.7 个百分点的增速。 研 关注铜融资:重复抵押是真正的风 究 l 节能环保是新能源汽车发展的决定性因素。当前，随着美国页岩气等能源的迅 报 险——有色行业分析月报（20 12 年 速发展，传统能源短缺程度似乎不如此前紧迫，也增加了市场对新能源与混动 告 111 月）》，2012/ 12/ 10 汽车发展的忧虑。我们认为，传统能源成本并非新能源汽车发展的决定性因素， 国产硬质合金：走在长征路上， 而其发展决定性因素来自于节能环保。与传统汽车相比，目前新能源与混动汽 成长契机来临——有色行业分析月 车购置与使用的经济性劣势非常明显，但依然取得快速增长，其核心驱动力主 报 （20 12 年10 月）》，20 12/ 11/ 14 要来自于政府与民众节能环保意识的觉醒。从长时间序列角度看，传统能源价 探讨隐性铜铝库存所聚积的潜在 格的长期盘整甚至 跌，也未能影响新能源汽车快速发展的脚步。 抛售风险——有色行业分析月报 l 中性假设下13-20 年全球钕铁硼高端需求增速可达13%，龙头企业最为受益。 （20 12 年9 月）》，2012/ 10/ 10 节能环保大背景 ，尽管新能源汽车具有光明广阔的发展前景，但由于节能环 金属专家论坛：优势小金属 行 保紧迫程度、总保有成本下降速度、产品及配套设施成熟度等存在不确定性， 有限——有色行业分析月报（20 12 因此有必要进行情景分析。在新能源与混动汽车高速增长的乐观情景 （13-20 年8 月）》，20 12/09/ 10 年全球新能源、混动汽车产销量增速分别达 50%、20%），13-20 年全球钕铁硼 从形式到实质，稀土产业政策变 高端需求增速可达 17%，并拉动总需求增速达 13%。在新能源与混动汽车低速 化——有色行业分析月报（20 12 年 增长的中性情景 （13-20 年全球新能源、混动汽车产销量增速分别达 30%、 7 月）》，20 12/08/ 14 10%），13-20 年全球钕铁硼高端需求增速可达13%，并拉动总需求增速达10%。 美联储 QE 对商品价格的讨论与 稀土永磁行业分