货币银行学第5章分析报告.ppt

（七）按照给定的不同期限可分为即期利率与远期利率 ◆即期利率（Spot Interest Rate）：是指对不同期限的金融工具以复利形式标示的利率。 ◆远期利率（Forward Interest Rate）：则是隐含在给定即期利率中的从未来某一时点到另一时点的利率。 ◆即期利率与远期利率的互算： 代表第i年的远期利率， 代表i年期的即期利率 由远期利率求即期利率 由即期利率求远期利率 二、利率与收益率 （一）收益率的计算 ◆收益率（Yield）:从本质上讲，收益率实质上就是利率。在理论探讨和学术研究中，通常不对二者加以区分。 ◆收益率包括两个部分： ●当期收益率：每年的利息收入与证券购买价格的比率。 ●资本利得（损失）率：证券价格变动所导致的收益率或损失率。 ●计算公式： 为在时间t该债券的价格，在时间t+1该债券的价格为 ，债券支付的息票利息为c。 当期收益率 资本利得（损失）率 （二）到期收益率和持有期收益率 ◆到期收益率（Yield-to-maturity）：在投资者购买债券并持有到期的前提下，未来各期利息收入、到期本金收入的现值之和等于债券购买价格的贴现率。到期收益率的计算公式为： C为该债券每年定期支付的利息，P表示债券的购买价格，FV为到期应该支付的面值，表示该债券的到期收益率，T表示该债券的到期年限。在已知P、C、FV和T的情况下，我们就可以运用财务计算器计算出该债券的到期年收益率。 ◆持有期收益率（Holding Period Return）：是指现在买进某一证券，持有一段时间后，然后以某个价格卖出该证券，在整个持有期，该证券所提供的平均回报率。持有期收益率的计算公式为： 这里， 为证券的出售价格， 表示该债券的持有期收益率（其他符号的意义同到期收益率计算公式）。在已知P、C、 和T的情况下，我们就可以运用财务计算器计算出该债券的持有期年收益率 。 案例5-6： 某债券面值为1000元，息票利率为6%，期限为30年，每半年付息一次，投资者以1050元的价格购入该债券，如果投资者在持有20年之后以1060元出售该债券，试计算其持有期的平均收益率，如果投资者持有该债券到期，则到期平均收益率是多少？ 案例分析：由题目可知，由于计算的时间间隔为半年，则有C=30，在计算到期收益率时T=60，每个计息周期（半年）的到期平均收益率为 ，在计算持有期收益率时T=40，每个计息周期（半年）的持有期平均收益率为 。根据以上给出的到期收益率和持有期收益率的计算公式可得： 用财务计算器计算可得： 一、利率决定理论 （一）马克思的利率决定理论 ◆基本观点：利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，利率是利润的一部分。 ◆利息率在平均利润率与零之间。 ◆利息率的高低取决于三个因素： ●利润率。 ●总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。 ●法律、习惯等也有较大作用 。 第三节 利率的决定及其影响因素 （二）古典学派的“实际利率理论” ◆基本观点：利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。 利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。 O （三）凯恩斯的“流动性偏好理论” ◆基本观点：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。 ◆流动性陷阱：利率不断下降至非常低的位置，以至于不可能再下降时，人们就会产生利率将会上升、债券价格将会下跌的预期，人们对流动性的偏好就会趋于无穷，货币需求的利率弹性也会变得无限大，此时无论增加多少货币供给，都会被人们储存起来。 图5-8中流动性偏好曲线右方趋于平直的部分即为“流动性陷阱”，此时供给再多的货币也无法使利率进一步下降。 （四）新剑桥学派的“可贷资金理论（Loanable-Funds Theory of Interest） ◆基本观点：该理论认为利率是借贷资金的价格，因而取决于可贷资金的供求状况。可贷资金的供给 来自某一时期的储蓄流量S和货币供给的增量 ，与利率水平正相关；借贷资金的需求 则取决于同一时期的投资流量I和人们希望保有的货币余额的变化 ，与利率水平负相关。因此，均衡式可以表达为： （五）新古典综合派的“IS-LM模型” ◆基本观点：IS-LM模型将市场划分为商品市场和货币市场，认为国民经济均衡是商品市场和货币市场同时出现均衡。该模型