债券价格变动规则解析.ppt

第九章  债券价格变动规则 第一节 现金流量、现值与终值 一、基本含义 1、现金流量的含义 现金流量是指按时间顺序列明的现金流入量和现金流出量。 2、货币时间价值 指货币经历一定时间的投资所增加的价值。 货币时间价值的产生可以从社会再生产角度分析。 二、终值与现值 1、终值的计算 （1）单利终值与复利终值 （2）周期复利终值 如果i为年利率，m可理解为一年内付息频率。当m→∞时： 2、现值的计算 （1）单利现值与复利现值 （2）周期复利现值 3、年金 也称为等年金，指每年收入或支出同等的货币数额。 （1）单利期初年金终值 （2）单利期末年金终值 （3）复利期初年金终值 （4）复利期末年金终值 （5）单利期初年金现值 （6）单利期末年金现值 （7）复利期初年金现值 （8）复利期末年金现值 第二节 资金利率（收益率）、 投资收益及风险 一、资金利率含义 1、利率（收益率）的含义 指货币资金在一定时期投资后所产生的利息（或收益）同投资本金的比率。 2、债券投资收益 利息收益（包括利息再投资收益）。 买卖价差收益（资本利得）。 3、内生收益率的计算 为求得收益率，可以采用试错法。 另外，此收益率实际是周期性收益率。如1年支付一次，为年收益率。如半年支付一次，为半年期收益率，要换算为年收益率，可再乘以2。这是债券市场惯例，也称为等值收益率。 4、年收益率 有效年利率=（1+周期性利率）m-1 其中，m为每年支付的频率。 二、债券常规收益率 1、即期收益率 指一笔资金贷出后在将来某一时刻一次性偿还本息所得到的收益率。 即期收益率针对的是未来只有一笔现金流收益的债券，所以对于零息债券较适用，但附息债券就无法应用。 2、本期收益率（当期收益率） 指一笔资金贷出后每年的利息收益占其贷出本金的比率。 本期收益率在一定程度上反映了每次得到利息的收益水平，但不能完整表现债券的总体收益情况。 3、远期收益率 指一笔资金在未来某一时刻贷出，再过一段时间后一次性收回本息所得到的收益率。 即期收益率和远期收益率的关系： 远期收益率不能用来表示当期投资债券的收益情况，但可以在一定程度上反映人们对未来利率走势的看法。 4、到期收益率 指一笔资金贷出后其各期利息及偿还本金折成现值之和恰等于贷出本金时的统一的贴现率。 计算到期收益率比较复杂，手工计算可以采用试错法。到期收益率考虑了各期的利息，因此可以应用于附息债券，并且对零息债券也适用（实际上零息债券的即期收益率也就是其到期收益率）。但不同时期的利息用同一的贴现率折现，有一定的缺陷。 票面利率、本期收益率和到期收益率的关系： 平价时： 票面利率=本期收益率=到期收益率； 折价时： 票面利率本期收益率到期收益率； 溢价时： 票面利率本期收益率到期收益率。 5、赎回收益率、持有期收益率 都属于到期收益率，只需将上式中的到期偿还本金M改为赎回价格或卖出价格。 另外到期收益率的近似公式为： 6、债券投资组合收益率 （1）加权平均收益率 其中，W为某种债券市场价值占债券投资组合总市场价值的比重。 （2）内生收益率 先确定债券投资组合中所有债券的现金流，然后再找出一个利率，使之能使各现金流的现值等于债券投资组合的市场价值。 7、浮动利率债券名义收益率 浮动利率债券名义收益率 =参考利率+指数利差 三、贴现债券、零息债券、附息债券收益率计算 1、贴现债券的收益率 （1）贴现债券发行价 P=F(1- i ) 其中：P为发行价，F为贴现债券面值，i为年贴现率，t为债券期限（用天表示）。 （2）贴现债券的到期收益率 Rm= × ×100% 其中：Rm为到期收益率，F、P、t与上式相同。 （3）贴现债券的持有期收益率 Rh= × ×100% 其中：Rh为持有期收益率，P1为债券卖出价，P0为债券买入价，t与上式相同。 2、中、长期零息债券（一次还本付息债券）的收益率 （1）中、长期零息债券（一次还本付息债券）的到期收益率 Rm=( -1) ×