债券逆回购业务解析.ppt

GC204007 国债回购套利 国债回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、流动性高的特点。经过多年的观察发现，在国债现券和回购之间长期存在着大约2％～3％的利差，有时甚至高达4％以上，进一步还发现它们之间时常呈现一定的规律性。这种利差的存在，为“国债＋回购”这种无风险套利操作提供了可能。时至今日，“国债＋回购”的操作方法已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管理，进而提高资金的使用效率。 利用国债现券与国债回购之间的利差进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使用价值，其收益远高于同期银行存款利率。在目前理财手段并不丰富的背景下，非常值得向普通投资者推荐。 国债回购套利 所谓“国债＋回购”，就是利用国债现券与国债回购之间的利差，对其采取同步组合交易，赚取国债现券和国债回购之间的利差收益。通常情况下，有以下两种操作方式可选择： 1、国债现券收益率高于国债回购利率时，可用现金购买国债现券，然后用国债现券做抵押进行正回购融资，再用所融资金再次购买国债现券，赚取国债现券与回购之间的利差。该方法的特点在于能够多次循环滚动操作，这样赚取的收益会非常丰厚。该方法可以被称作“国债套做投资”。 国债回购套利 2、短期回购利率高于长期回购利率时，可用现金购买国债现券，然后以国债现券抵押长期正回购实现融资，再以现金卖出短期逆回购，赚取长、短期回购之间的利差。该方法可以被称作“回购套做投资”。 国债回购套利 操作的可行性分析 原则上说，“国债＋回购”的方法适用于任何类型的机构和个人。由于他们的性质及目的不同，其操作思路稍有区别。 1、短期融资需求。国债回购相对于银行抵押贷款，具有利率低、手续简便、期限灵活等优势，是金融机构短期融资的首选工具。由于金融机构往往都会持有一定数额的国债库存，在日常的业务运作中经常会出现现金头寸的短缺，因此，用库存的国债进行正回购做短期融资是比较常用的办法。只要正回购的利率低于国债的收益率，虽然付出了一定的融资成本，但仍能保证大部分的国债收益，更重要的是同时解决了短期融资的问题。 2、投资理财需求。对于普通的投资理财需求，国债是比较稳健的理财工具，但是如果能再利用国债现券收益率高于国债回购利率（“国债套做”），或者短期回购利率高于长期回购利率（“回购套做” ）的利差进行二次操作，往往能够获得比单独持有国债更高的收益。 收益率推算 “国债套做”的收益率 国债回购套利 操作思路 “国债套做”的操作思路和手法上是先用现金购买国债现券，再以国债现券抵押正回购进行融资，然后以所融资金再次购买国债现券。进一步，在第二次购买国债现券之后，仍可以以此国债现券进行抵押正回购融资，然后第三次购买国债现券，如此往复循环，以此获取最大限度的投资收益。 收益率推算 “回购套做”的收益率 国债回购套利 “回购套做”的操作思路是在锁定国债现券收益率的前提下，赚取长、短期回购之间的利差。此处值得注意的是，在只有一次循环操作的情况下，长期正回购只有一次操作，而短期逆回购则必须有多次操作，最终使全部短期逆回购的时间与长期正回购的时间最大限度的接近。在时间衔接不充分的前提下，不能保证长、短期回购套做之间的利差为正。 在能保证长、短期回购时间衔接尽量充分的前提下，只要能保证每次短期逆回购的利率加上交易成本能大于长期正回购的利率，即能保证回购套做的收益率为正，至于收益率的大小，将视市场的实际利率走势而定。 谢谢 Tel236 欢迎交流 * * 国债现券的收益率和国债回购的利率都作为市场化利率，从理论上来说，都在一定程度上反映了市场对利率水平的认识，体现了市场中资金的供求状况。国债现券的收益率反应的是长期资金成本，国债回购则体现的是短期资金成本，由于长短期资金供求状况的差异，它们之间存在着一定的利差有其合理性。 以下两点进一步解释了存在这种利差的原因：第一，国债市场的不完善。目前我国的国债市场存在着发行规模偏小、发行期限不合理、筹资成本过高、中间环节的差价利润过大等一系列问题，从而使国债二级市场的收益率偏高，并没有反映出市场的真实资金供求关系，也没有起到基准利率的作用；第二，国 债回购市场的不稳定。中国的国债回购市场利率与股票市场的走势关系密切，每当遇到有新股发行或行情火爆时，其市场的波动很大，这主要在一些短期品种上（如GC001、GC003、GC007）表现得最为明显。 而长期品种（如GC091、GC182）又因为成交不活跃，交易量小，同样也不具备市场代表性。正是因为以上两点原因，使得国债现券与国债回购之间的利差长期存在，为投资者提供了赚取无风险利差收益