中国期货市场功效率研究.pdf

摘 要 期货市场在经济运行中所发挥的作用是不容低估的，这不仅可以从西方各国 期货市场发展事实中得以证明，而且就中国期货市场而言，它对推动中国经济发 展和市场体系完善所产生的积极作用也是有目共睹的。在中国期货市场发展十多 年的历史中，市场功能发挥一直是期货市场监管当局、期货市场参与者和广大研 究者们关注和讨论的热点。从早期对规范市场、抑制投机过度的讨论，到目前对 期货市场开放和国际定价中心地位构建的设想，都是围绕着如何促进中国期货市 场功能发挥这一问题而展开。但是遗憾的是，国内关于期货市场功能效率的研究， 还鲜有文献提及，已有的涉及期货市场效率的研究也都只能从价格有效性与市场 运行效率的角度进行讨论，而未能对功能效率这一命题进行全面的探讨和分析。 本文在国内外资本市场效率研究的基础上，总结出期货市场功能效率的评价 方法，并以此为基础对中国期货市场功能效率进行实证研究，得出以下基本结论： 第一，通过利用中国铜、大豆期货市场，可以在一定程度上对价格风险进行规避， 其中以样本外数据计算的中国铜期货市场套期保值有效性已经达到70％左右，但 是大豆期货市场套期保值有效性还相对较低，另外，套翘保值策略的选择对风险 规避功能效率会有所影响，其中利用基于协整关系的套期保值策略所得的套保比 率有效性最大；第二，在距离最后交易日3个月以内的中国铜期货价格与距离最 后交易日2个月以内的大豆期货价格是有效的，具备价格发现功能，而当超过这 一时间跨度时，期货价格则不再具有价格发现功能，此时的期货价格是失真的， 不再具有参考价值；第三，上海期货交易所与L／dE铜期货合约以及大连商品交易 所与CBOT大豆期货合约价格存在显著的相互引导关系，两个市场不存在明显的 跨市套利机会；另外，本文还对中国期货市场功能利用现状进行了分析，并结合 实证检验结果提出了一些推动中国期货市场功能发挥的政策建议。 [关键词]功能效率、套期保值、价格发现、套利 ABSTRACT Thefutures marketis inthe of veryimportant development economy， which canbe from the of proved futuresmarketsin development developed countries．Andwecanalsofind thatfuturesmarketis for very helpful the ofChinese andmarket developmenteconomy the system．During previous ten functionoffutures market years，the hasbeenthe hotspotamong Chinese of futur