中国货币政策的票市场传导机制的数量效果分析.pdf

中文摘要 ～、选题目的 本文以我国货币政策的股票市场传导机制为研究对象，考察了中 国人民银行的货币政策通过货币市场影响股票市场价格，进而通过股 票市场影响实体经济过程的数量特征。在此基础上，分析通过我国股 票市场途径传导货币政策不通畅的原因，进而对疏通我国货币政策的 股票市场传导机制，提高货币政策有效性提出相关建议。 股票市场十多年来在我国得到了飞速的发展，成为影响宏观经济 的一支重要的力量，随着股票市场的日渐壮大，其在货币政策传导中 的作用也日益突出。随着我国股票市场的发展和逐渐规范，货币政策 的股票市场传导机制也越来越成为一个不容忽视的问题，“股票市场 成为商业银行以外的我国货币政策传导的另一条重要的途径”∞。而 长期以来我国偏重于以银行体系为中介的传导，学术界和操作层对股 票市场为中介的传导机制重视不足，从而影响到货币政策实施的有效 性。 目前国内学者从各个侧面研究了股票市场与中国的货币政策和 经济增长的关系，但是对股票市场发展起来以后，我国货币政策的传 导框架问题尚没有一个系统的研究，很少举出数据或实证支持其分 析。在有限的实证文献中运用的实证方法有值得探讨的地方，国内的 一些研究货币政策通过股票市场上传导方面的定量研究中，采用系统 的建模思想，从整体的角度去思考，并且注重细节的论文并不多见。 因此，作者选择了以货币政策的股票市场传导机制的数量效果为 研究题目，首先对中困近十年的货币政策的股票市场运行机制做一个 整体和系统的回顾，并着重通过建模对货币政策传导机制的数量效果 进／1：2J熬--ua画，力求找到其数量特征并给出相应的政策建议和思考。 _二、本文的思路和结构框架 引言部分：简要介绍了本文的研究背景，对已有的研究做出一个 阐述及评价，进而得出本文的结构安排。 第一章主要对货币政策的股票市场传导机制的相关问题进行理 (D中Ⅲ人民钳钉烈题组， j11] 由…擞禁nj翔锭聪～货11】政镛完善iJ】，会鼬wf)E·2602年筇4 1 论性的阐述和描述性的分析。首先阐述了我国传统的货币政策传导机 制以及由于中国股市的发展引起的货币政策传导机制的变化；进～步 分析了我国股票市场传导机制的框架，将我国货币政策的股票市场传 导划分为：内部传导和外部传导。对我国货币政策通过货币市场影响 股票价格进而影响实体经济过程进行描述性分析，这是后面建立数量 模型来分析中国货币政策的股票市场传导机制的基础。 第二章主要从计量经济学建立模型发展的过程出发，’比较和评价 在建立模型分析货币政策及其传导机制的实证研究中常用的三种实 证方法：联立方程组方法、简化性模型、向量自回归(Ⅵ岖)①。接 下来就传统的计量经济学发展过程中的缺陷问题，阐明了VAR和脉 冲响应函数的特点，以及其在数据描述、预测和政策分析三个方面所 具有的优势，然后进一步对向量自回归模型和货币冲击分析方法从数 学和经济学两个角度进行了描述，确定了本文中建模的主要内容和步 骤。 第三章主要采用VAR模型和脉冲响应函数对货币政策的股票市 场内部传导(由货币市场到般票市场)及外部传导(由股票市场到实 体经济)进行实证分析，得出结论并进行分析、进而给出政策建议。 三、实证结果 本文通过对货币政策的股票市场传导机制的理论和实证较为系 统的分析，形成了一些与现有的定性和定量分析相比更具有自身特点 的结论，具体体现在： (1)M0、M2和同业拆借利率的变化可以引起股票价格的变化， 也就是可以解释股票价格的变化。而M1与股票价格则没有相互因果 关系，同时，股票价格的变化并没有、川ZAJr货币供应量的变化。 (2)]ifO、M2以及同业拆借利率都和股票偷格存在着～个协整 向量，它们之间存在着长期的出整关系。 (3)增加货币供给量对股票价格有一定的正方向影响，尤其是 M2，对股票价洛有较大的影响，M1对股票价格影响不显著。对这个 结果的解释是．在我困证券rj亍场巾，中小投资者，，。据主流地位，股票 市场的资金人多都米臼于居民储蓄和现金。这样，以仓业和机关团体 n)赵立甜．纤；·}¨再0’’，土z麓^7上沧，Jl了：lJ【j：孙：plil#州÷i^、4